中泰证券-盘江股份-600395-高股息冶金煤标的，2019前三季度业绩增长23.4%-191028

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　　投资要点
　　公司披露2019年三季度报告：实现营业收入49.4亿元（+11.3%），归属于上市公司股东净利润8.96亿元（+23.4%），其中Q1、Q2、Q3分别为3.0、3.32.7亿元，扣非后归属于上市公司股东净利润为8.3亿元（+19.3%）。实现基本每股收益为0.54元/股（+23.2%），加权平均ROE达到13.2%（同比增长2.4个pct）。
　　业绩增长原因：自产煤销量上升叠加精煤价格上涨，推动煤炭毛利率提升
　　报告期内，公司生产原煤563万吨（+16.9%），销售商品煤611万吨（+14.2%），其中自产商品煤销售562万吨（+16.4%）、外购煤销售49.2万吨（-7%）。吨煤均价为777.5元/吨（-2.3%），其中自产精煤均价1268元/吨（+5.1%）、自产混煤均价274元/吨（-13%）。吨煤销售成本490元/吨（-6.6%），其中自产精煤单位成本751元/吨（+0.1%）、自产混煤单位成本157元/吨（-15.4%）。自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强，煤炭业务收入47.5亿元（+11.5%），营业成本30.0亿元（+6.6%），毛利率为37%，同比增加3个百分点。
　　业绩环比下降原因：煤价环比下滑所致
　　公司Q2、Q3归母净利润分别为3.3、2.7亿元，环比下降约0.6亿元，根据业务拆分来看，主要是由于行业价格环比下滑所致，西南地区主焦煤均价为1487元/吨，环比下降3%。具体从公司来看，Q3公司公司煤炭销量212.6万吨（+5%），单位售价744.6元/吨（-4.4%），单位成本453.9元/吨（-9.2%）。
　　公司看点一：煤矿产能有一定的增长空间
　　公司是贵州省煤炭行业的龙头企业，为西南地区最大的煤炭生产企业，所处矿区煤炭资源储量丰富，当前在产矿井5座，合计产能910万吨，未来金佳矿佳竹箐采区（90万吨/年）、马依西一井项目一期（240万吨/年）、发耳二矿西井一期（90万吨/年）等三座矿井，产能合计420万吨，有望逐步释放产量，新增产能比例为46%。
　　公司看点二：持续高分红，煤炭股中股息率最高
　　2001年上市以来，公司已经累计分红17次，现金分红57.9亿元，占累计实现归母净利润58.9%，高分红政策一直延续。2018年，公司现金分红6.62亿元，占当期归母净利润的70.1%，以截至2019年8月27日收盘后87.9亿元市值计算，公司股息率高达7.5%，在煤炭股中属于最高。
　　盈利预测与估值：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司的净利润分别为10.5/11.1/11.7亿元，同比增长11%、6%、6%，折合EPS分别是0.63/0.67/0.71元/股，当前股价5.31元对应PE分别为8.4/7.9/7.5倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性；