中泰证券-中新赛克-002912-第三季度业绩加速，公司成长性良好-191028

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　　投资要点
　　投资事件：公司发布2019年三季报：（1）前三季度收入6.10亿元，同比增长28.51%，归母净利润1.76亿元，同比增长12.67%，扣非归母净利润1.73亿元，同比增长14.79%。（2）第三季度收入2.76亿元，同比增长31.52%，归母净利润1.10亿元，同比增长16.52%，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长16.28%。
　　三季度业绩加速，业绩整体成长性良好。第三季度公司业绩加速增长，收入增速达31.52%，而上半年收入增速仅为26.12%，业绩边际改善。在2019年Q3加速增长的带动下，公司前三季度收入和利润实现增速28.51%和12.67%，业绩成长性良好。5G应用开始落地，有望驱动下游客户对公司产品需求加速释放。预计未来公司业绩仍将维持良好的成长性。
　　毛利率略增，现金流同比明显优化。2019年三季报，公司整体毛利率达82.53%，同比提高0.84个百分点。前三季度公司销售商品及提供劳务收到的现金达6.12亿元，同比提高36.43%，其增速高于收入增速。现金收入优化一是因为销售规模扩大，销售回款增加，二是因为中国电信侧配套工程项目银行承兑汇票到期承兑所致。受现金收入增长影响，公司经营性净现金流达1.07亿元，而去年同期为-0.23亿元。公司现金流情况同比明显优化。
　　重视研发投入，产品不断升级换代。公司重视产品研发投入，2019年前三季度公司研发费用1.53亿元，同比增长30.28%，占收入比例高达25.05%。在产品研发方面，公司形成了可支持2G到5G的移动网产品平台，成功研发基于宽频无线信号的态势感知产品，工业互联网安全产品在工业协议识别、工控漏洞识别、病毒检测种类上取得显著提升。产品不断升级换代，推陈出新，为公司业务可持续发展奠定坚实的基础。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年对应EPS 2.67/3.75/5.16元，对应PE约为39.47/28.15/20.46倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：业绩发展不及预期