德邦证券-完美世界-002624-三季报符合预期，《我的起源》千万预约再造爆款-191029

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　　投资要点：
　　公司发布2019年三季报。公司发布2019年三季报，实现营业收入58.12亿元，同比增长5.43%；实现归属于上市公司股东的净利润14.76亿元，同比增长12.00%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.20亿元，同比增长28.47%；基本每股收益为1.14元，加权平均净资产收益率为16.23%；实现经营性活动现金流净额8.17亿元，较去年同期的-4.83亿元显著改善。
　　手游业务精品连连，“完美”“神雕”后波澜再起，《我的起源》千万预约爆款可期。上半年，公司重点推出了《完美世界》、《云梦四时歌》等重磅手游并授权腾讯发行及运营，依托第三方的平台优势，手游业务业绩的大幅提升。第三季度，公司重点推出《神雕侠侣2》，该作品入围IOS游戏畅销榜前十强近一个月，目前仍保持在前二十强水平。11月中旬，公司与腾讯合作的第三款年度重磅手游《我的起源》即将发行。目前，《我的起源》的官网预约人数已达1392万，TapTap预约人数也已达到421万，上线前的火爆程度甚至超过《完美世界》手游。我们认为该作品有望成为公司今年手游业务的最大增长点。另外，公司计划于年内推出的《梦间集2》和《新笑傲江湖》均已获批版号。行业方面，根据伽马数据显示，前三季度中国移动游戏市场实际销售收入同比增长20%，环比增长4.1%，手游依然是中国游戏市场的优质赛道，手游业务作为公司的核心业务也将继续为公司业绩增长提供动力。
　　秉承电子竞技之东风，于云游戏时代大有可为。根据伽马数据显示，前三季度国内电子竞技游戏市场实际销售收入同比增长20%，环比增长4.8%，用户规模同比增长10%，环比增长1.1%。电竞产业受到国家相关部门的充分重视和规范引导，稳步发展的趋势已经形成。公司与Valve公司深度友好合作，代理的《DOTA2》和《CS:GO》均为国际级电竞产品，将持续受益于电子竞技体育化、全民化和生态化的良性发展。同时，公司积极探索诸如AR、VR、人工智能、云计算等前沿技术在游戏中的应用。我们认为公司于PC端游、主机游戏等大屏精品游戏中积累的研发优势，将在5G云游戏时代为公司提供更为广阔的市场空间。
　　投资建议。基于公司网络游戏业务尤其是手游业务的快速增长、影视相关业务缓慢增长的假设，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.70、2.10和2.57元，当前股价对应2019-2021年市盈率分别为17、14和11倍。我们维持公司2019年的合理价格区间34.00-40.80元，维持“增持”评级。
　　风险提示。监管政策收紧风险，行业增速放缓风险，存货减值风险，股权质押风险。