中银国际-福能股份-600483-业绩稳步增长，海上风场开始投产-191028

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　　公司发布2019年三季报，前三季度盈利同比增长33%符合预期。公司各项发电业务经营良好，海上风场开始投产；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　三季报业绩同比增长33%符合预期：公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入74.07亿元，同比增长13.66%；实现归属上市公司股东净利润9.82亿元，同比增长33.23%，对应每股收益为0.63元；扣非后盈利同比增长18.35%。其中三季度单季实现营业收入29.62亿元，同比增长10.51%，环比增长12.18%；实现归属上市公司股东净利润4.88亿元，同比增长47.51%，环比增长72.38%。公司三季报业绩符合预期。
　　毛利率水平有所提升：前三季度公司综合毛利率为19.83%，同比提升1.51个百分点，相比半年度17.67%的水平提升2.16个百分点；其中第三季度毛利率23.06%，同比提升0.14个百分点，环比提升3.38个百分点。
　　气电替代与资产处置增厚盈利：根据公司前三季度经营信息，1-9月公司完成气电替代电量21.78亿kWh，其中三季度完成12.71亿kWh，环比增长14.26%，预计单季度贡献毛利润约3亿元。此外三季度公司确认资产处置收益9,840万元，亦对整体盈利有所贡献。
　　鸿山热电经营稳健，供热量增长较快：前三季度公司子公司鸿山热电实现发电量53.52亿kWh，同比增长3.6%，平均利用小时数超过4,400小时；供热量342.87万吨，同比增长29.23%，整体保持了较高的运营效率。
　　在建风电场陆续并网，海上风场开始发电：2019年内公司洋坪、外山、顶岩山风电场陆续并网，第三季度公司子公司福能新能源实现风电发电量4.51亿kWh，同比增长48.84%，环比增长29.22%。同时公司海上风电场逐步开始投产，公司控股的三川海上风电Q3已实现发电量800万kWh。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司三季报情况，我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.86/1.00/1.18元（原预测数据为0.83/1.01/1.20元），对应市盈率为10.1/8.8/7.4倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期。