国信证券-联创电子-002036-2019年三季报点评：三季报业绩符合预期，期待光学新品放量-191029

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　　19年三季报业绩符合预期，业绩环比改善明显
　　公司19年前三季度实现营收42.68亿元，比上年同期增长20.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，比上年同期增长22.42%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长26.53%，业绩符合市场预期。
　　公司2019年前三季度毛利率为14.64%，比上年同期增加2.46个百分点。净利率4.86%，同比减少0.27个百分点。19Q3单季度营收15.98亿元，同比+19.15%，19Q3单季度毛利率16.03%，比去年同期增加2.52个百分点。
　　光学产业新品逐步放量，持续培育新的增长点
　　公司手机镜头及模组出货下游ODM大客户，并显著放量，未来产能进一步扩大，产品向中高端持续发展。光学屏下指纹开始批量出货，预计年底满产并将成为明年的重要增量。此外公司的车载镜头已经通过多家知名汽车电子厂商认证，并开始辆量产出货，公司车载镜头增量潜力足，订单稳定性及持续性强。未来车载持续放量值得期待。此外公司在高清广角镜头领域已经成为国内外多个知名大客户的主力供应商，高清广角影像模组已成为新的增长点。
　　触控显示产能持续释放，全方位布局稳定增长
　　公司继续紧紧围绕京东方等大客户做战略布局开展深入合作，扩大了触控显示一体化产品规模，开发了一批新的一线品牌客户。重庆两江项目产能进一步释放，产品类型持续丰富，技术能力不断提升，不断扩大中尺寸生产线，产品类型不断拓展，伴随着产能释放业绩有望逐步提升。公司投资美法思，共同设立江西智联，打造无线充电芯片等核心产品，随着产品方案的完善以及进入量产，有望持续增厚公司业绩。
　　风险提示。下游整体需求不达预期。光学新产品放量不达预期。触显业务产能释放不达预期。
　　内生外延布局5G，业绩高增长潜力足，维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，19/20/21年实现归母净利润3.40/5.03/6.58亿元。EPS0.48/0.70/0.92元，同比增速38.6%/47.8%/30.7%，当前股价对应PE31.6/21.4/16.4X，公司估值略高于可比公司平均值，公司业绩持续改善显著，光学事儿有望迎来高速成长期，维持“买入”评级。