华西证券-光环新网-300383-业绩稳定增长，持续耕耘一线城市IDC优质资源-191028

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　　事件
　　10月28日，公司发布三季报。公司2019Q1-Q3实现营收53.82亿元，YoY 13.3%；归母净利润6.11亿元，YoY19.7%，其中，2019Q3实现营收19.26亿元，YoY 13.3%；归母净利润2.19亿元，YoY 19.7%。
　　营收同比增速放缓，净利率环比上升
　　2019年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升，IDC业务收入稳步增长；云计算业务继续保持增长势头。Q3实现营收19.26亿元。2019年Q1/Q2/Q3营收分别同比增长21.8%/26.4%/13.3%,与前两季度相比，第三季度营收同比增速有所下降。盈利能力方面，2019Q3毛利率20.3%，净利率11.0%。
　　期间费用率持续下降，研发投入占收比保持稳定
　　公司重视期间费用管理，销售费用率保持稳定，管理费用、财务费用持续下降。2019年Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.9%、5.3%、1.4%，环比变动0pct，-0.4pct，-0.2pct。
　　持续加大投资扩建，未来业绩较为可观
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司具备优质数据中心资源，预计2019-2021年公司总营收分别为：74.1亿元、91.0亿元、110.2亿元，归母净利润分别为：9.0亿元、11.2亿元、13.5亿元，对应现价PE分别为32.4/25.9/21.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　大客户订单风险；IDC上架率不及预期；云计算发展不及预期；系统性风险。