华鑫证券-乐普医疗-300003-器械板块高增长，业绩符合预期-191029

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　　投资要点：
　　公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入58.80亿元，同比增长28.25%；归属于上市公司股东净利润16.21亿元，同比增长40.99%；扣非后归属于上市公司股东净利润13.29亿元，同比增长35.55%，对应EPS 0.91元。其中Q3单季营收19.59亿元，同比增长20.17%；归属于上市公司股东净利润4.57亿元，同比增长36.91%。公司业绩符合预期。
　　器械板块保持高增长，药品板块增速有望回升。报告期内，公司器械板块实现营业收入26.53亿元，同比增长27.24%，实现近年来最快增长；其中Q3单季实现营收9.07亿元，同比增长31.67%；新上市产品可降解支架NeoVas成为新的重要增长点。报告期内，药品板块实现营业收入24.59亿元，同比增长27.25%，增速回落较为明显；其中Q3单季实现营收8.30亿元，同比增长12.56%；受集采影响，硫酸氯吡格雷收入较去年同期下降，阿托伐他汀依然维持较高增长；公司这两项制剂中选今年25个地区的带量采购，未来增速有望回升。报告期内，原料药板块业务实现营收5.46亿元，同比增长46.01%；其中Q3单季实现营收1.41亿元，同比下降6.93%，主要由于个别客户货物延迟交付导致。
　　期间费用控制良好，研发投入加大。报告期内，公司销售毛利率为72.64%，同比下降0.70pp；销售净利率为27.49%，同比上升1.84pp；销售费用率为25.05%，同比下降0.89pp；管理费用率（含研发）为14.86%，同比下降0.72pp；财务费用率为3.57%，同比上升0.17pp；公司期间费用控制良好。报告期内公司研发费用为3.57亿元，同比增加35.24%；公司在研产品药物球囊、AI人工智能、甘精胰岛素等一系列产品有望陆续上市，将成为公司新的重要增长点。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元，对应EPS分别为0.92元、1.19元、1.54元，当前股价对应PE分别为29.9/23.0/17.8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品降价幅度超预期的风险；产品销售推广不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。