国信证券-共进股份-603118-财报点评：业绩略超预期，盈利能力持续增强-191029

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　　净利润保持高速增长，业绩略超市场预期
　　2019年前三季度，公司实现营收60.38亿元，同比增长1.95%，实现归母净利润2.66亿元，同比增长128.25%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长133.00%，业绩保持高速增长，业绩略超市场及我们预期。单三季度，公司实现营收20.05亿元，同比下滑13.02%，环比基本持平，实现净利润0.95亿元，同比增长58.33%，环比增长11.76%。
　　毛利率、净利率稳步提升，盈利能力持续增强
　　公司在营收基本平稳的背景下，实现净利润大幅增长，主要受益于同期高端产品持续升级，产品结构优化，物料和生产成本控制良好，利润率提升明显。毛利率方面，公司前三季度综合毛利率达到15.72%，同比提升4.23pct；净利率方面，公司在费用控制方面相对稳定，前三季度综合净利率达到4.28%，同比提升2.29pct，盈利能力持续恢复。
　　经营性现金流改善明显，越南产线推进顺利
　　前三季度，公司现金流改善明显，经营活动产生现金流净额为6.11亿元，同比大幅增长222.64%。公司应收账款18.61亿元，在销售规模基本持平的情况下，应收账款下降14.83%，销售回款有所改善。报告期内公司对越南子公司进行增资，帮助其尽快完善产线。我们认为越南产线未来投产后，不仅可以扩充产能，而且将进一步降低公司生产制造成本。
　　投资建议：小幅上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们看好公司在通信终端领域的优势以及在5G小基站的布局，小幅上调盈利预测，预计公司2019-2021年营业收入分别为85/90/95亿元，归属母公司净利润分别为3.55/4.51/5.32亿元，同比增速为84%/27%/18%，当前股价对应PE为28/22/18倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　宽带通信终端领域竞争加剧，产品降价的风险；上游原材料涨价对公司毛利率的影响；中美贸易战，对公司产品加征关税的风险以及外汇损益风险。