华泰证券-新天科技-300259-三季度持续业绩高增速，买入评级-191027

《华泰证券-新天科技-300259-三季度持续业绩高增速，买入评级-191027（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-新天科技-300259-三季度持续业绩高增速，买入评级-191027（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019年前三季度业绩同比增长53.84%
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度实现营业收入7.45亿元（YoY+36.90%），实现归母净利润1.67亿元（YoY+53.84%），符合公司此前业绩预告区间。公司2019年前三季度实现经营性现金流量净额8215万元，同比大幅转正（去年同期为-3103万元）。预计公司19-21年EPS分别为0.20、0.22、0.27元，维持“买入”评级。
　　各项费用控制良好，利润增速高于收入增速
　　公司2019年前三季度营业收入同比增幅为36.9%，主要原因为公司智能表、工商业智能流量计以及智慧农业节水产品市场需求旺盛，报告期内上述产品销售订单大幅增加。公司2019前三季度综合毛利率为48.8%，相比去年同期下降1.96pct，但整体仍稳定在较高水平；公司受益于费用率控制良好（销售费用率相比去年同期下降0.5pct，管理费用率比去年同期下降3.71pct，研发费用率比去年同期下降0.24pct），净利润增速保持之前显著高于收入增速的态势，净利率相比去年同期上升2.47pct。
　　公司整体运营效率提升，现金流同比大幅改善
　　公司2019年前三季度应收账款周转天数144.92天，相比去年同期178.1天明显缩短；同时应付账款周转天数为166.04天，相比去年同期162.92天略有延长，以上两项财务指标均反映出公司在上下游产业链中保持了较强的话语权。公司2019年前三季度存货周转率为1.4，相比去年同期的1.21略有提高。综合以上因素，公司今年的经营现金流量净额延续了前两个季度同比大幅改善的趋势，同比大幅转正至+8215万元。
　　接连中标，公司有望充分受益行业高景气度
　　2019年9月，公司公告中标物联网智能水表及智慧农业节水项目，合计中标金额5,824.21万元；10月17日，公司公告中标NB-IoT智能水表、电力模拟仿真系统等项目，合计中标金额约2,785.43万元。中标业务包括智能水表、智慧农业节水等主要业务，且中标省份包括新疆、青海、内蒙、江苏、广东、福建、河南等多个省份，表明公司下游需求景气度保持较高水平，且公司在全国均具有较强的行业竞争力。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级
　　我们预计公司2019-2021年实现11.25/14.15/17.34亿元收入，归母净利润2.38/2.55/3.14亿元，对应EPS为0.20、0.22、0.27元，对应2019年18倍、2020年16倍PE。可比公司2020年PE均值23倍，我们给予公司2020年目标PE 22-24倍，调整目标价至4.84-5.28元，维持“买入”评级。
　　风险提示：智慧水务、智慧农业订单获取不及预期，燃气表放量进度低于预期。