致富证券-腾讯控股-0700.HK-中期业绩符预期、强监管令前景确定性减弱；惟股价已从高位回落、给予「买入」评级-210927

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小程序交易額續增一倍－小程序受到企業客戶的熱烈歡迎，其交易額已位於國內電商的前列位置，相信對微信的廣告收入會有很大的積極作用。

金融科技增長穩健－微信小程序帶動數字支付業務高速增長；雲業務規模效應漸現，加上較高毛利率的PaaS及SaaS收入上升快於毛利率較低的IaaS，企業服務毛利率持續改善。

騰訊遊戲國際化－騰訊海外市場發展具潛力，料可抵銷內地遊戲監管、行業競爭等因素對收入增長所造成的局限，下半年騰訊整體的遊戲收入仍有望錄得增長。

估值－我們給予騰訊「買入」評級，估值由每股796港元下調至每股779港元。

此估值是基於分類加總估值模型(SumofthepartsValuation)所推算出來。

以2021年9月24日收市價每股460.20港元計算，現價較估值達四成折讓。

投資策略－2021年上半年，騰訊各項業務增長大致乎合預期，但由於新的遊戲禁令及教育行業的萎縮，料會為集團下半年的遊戲及廣告收入帶來壓力。

展望今年，我們估計集團今年收入將增長18.8%。

雖然強監管令業務增長前景略存不明確性，我們將估值稍為調低至每股779港元，但現價較估值達四成折讓，我們給予騰訊「買入」評級，建議投資者現價吸納。