财通证券-宝丰能源-600989-业绩符合预期，期待未来成长-191028

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　　公司发布三季报，业绩符合预期。
　　前三季度实现营业收入97.47亿元（YoY+4.92%）,归母净利润28.33亿元（YoY+18.63%），其中2019Q3实现归母净利润9.44亿元（YoY-7.51%,QoQ+8.63%），业绩符合预期。
　　原材料及产品价格下跌,公司业绩仍稳定增长。
　　2019年前三季度,公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改性沥青、MTBE价格相比去年同期分别下滑13.65%、6.31%、0.87%、25.89%、5.82%、7.47%。原材料方面，原煤、甲醇、粗苯、碳四价格分别下滑18.13%、19.78%、26.90%、10.68%。在产品价格下滑情况下，公司收入利润稳定增长，主要因为：1）公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭等产品产量同比明显增长；2）外购原料煤等原材料价格同比降低。
　　焦炭气化制烯烃项目顺利投产，新项目提供新成长。
　　公司现已形成焦化产品产业链、烯烃产品产业链、精细化工产业链等三条产业链，上市募投项目为焦炭气化制60万吨/年烯烃项目（包括220万吨/年甲醇装置、60万吨/年甲醇制烯烃装置）。募投项目后端甲醇制60万吨/年聚烯烃项目已于今年10月初一次开车成功，前段焦炭气化制220万吨/年甲醇项目进度已达80%，预计2019年底前投产。
　　产业链综合联动，成本及比价优势明显，利润抗周期波动能力强。
　　公司实现了煤炭资源的分质、分级、高效利用；上下游紧密衔接，物料综合平衡，保障了产业链的经济运行；产品多样化和系列化减少了单一产品市场价格波动对公司盈利的影响，抗风险能力强。另外，公司各个产能规划在一个园区内，大幅减少了项目建设投资；公司不断优化技术指标，原料转化率稳步提高，降低原料成本及能源消耗，相比油制烯烃及其他煤制烯烃同行具有明显比较优势。
　　盈利预测及投资评级：公司作为国内煤化工行业龙头企业，园区化、产业链一体化及对技术指标不断优化夯实公司成本优势，募投项目有望推动公司业绩持续增长。维持“增持”评级，维持盈利预测，预计19-21EPS为0.56/0.69/0.92，对应PE为18/14/11倍。
　　风险提示:产品价格下跌，新项目投产不及预期等。