天风证券-瀚蓝环境-600323-Q3业绩同比增13％，收购固废项目进展顺利，业绩增长可期-191029

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　　事件
　　公司发布2019年三季报，前三季度公司营业收入42.7亿元，同比增加19.05%；归母净利润7.4亿元，同比减少0.99%；扣非归母净利润7.2亿元，同比增加20.18%；EPS为0.96元/股，同比减少1.03%。
　　点评
　　Q3销售毛利率有所下降，营收增加带动业绩同比增加12.96%
　　Q3营业收入15.99亿元，同比增加23.34%；归母净利润2.75亿元，同比增加12.96%，Q1、Q2归母净利润同比增速分别为-38.08%、40.89%，Q3公司归母净利润维持稳定增长。Q3公司销售费用、管理费用和财务费用均维持较为稳定的水平，但归母净利润增速低于营收增速，主要原因为公司销售毛利率有所下降；Q1、Q2、Q3公司销售毛利率分别为27.35%、31.96%、28.95%，Q3销售毛利率环比Q2减少3.01个百分点、同比减少5.65个百分点，推测主要原因为物料价格上涨、环保因素导致的投入增加等因素。
　　Q3公司经营数据持续向好，污水结算均价同比增长
　　Q3公司经营数据持续向好。前三季度公司固体废弃物处理发电量10.9亿千万时，同比增加8.3%；Q3发电量为4.5亿千瓦时，同比增加10.6%。前三季度累计自来水销售量3.2亿吨，同比减少0.2%；Q3自来水销售量为1.2亿吨，同比增加1.9%；Q3自来水销售均价为2.2元/吨（含税），同比增加0.9%。前三季度污水结算量为1.6亿吨，同比增加3.2%；Q3污水结算量为0.57亿吨，同比减少0.9%；污水结算均价为1.4元/吨（含税），同比增长41.4%。公司2019年7-9月污水处理业务均价比2018年均价增长44.33%，主要原因：从2018年8月至2019年9月，先后有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价。
　　收购项目顺利推进，后续业绩持续释放有保障
　　公司与盛运环保签署框架协议，拟收购海阳项目、济宁二期项目、宣城二期项目、乌兰察布项目部分在建工程资产，项目规模共计3500吨/日，资产评估价值22,348.40万元。此外，公司拟与淮安中科环保电力有限公司签署《资产转让协议》，将收购淮安市生活垃圾焚烧发电二期项目，规模为800吨/日。资产评估价值3,716.06万元即为收购价。随着公司固废项目的建设，后续公司业绩持续释放有保障。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年营收62.79、76.15、86.28亿元，归母净利9.61、11.92、13.88亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不达预期，补贴电价政策执行力度不达预期，补贴下滑风险