财通证券-星宇股份-601799-大众新品周期验证，公司Q3业绩高增-191027

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　　事件：
　　公司公告2019年三季报，1-9月实现营业收入41.1亿元，同比增长10.2%；归母净利润5.3亿元，同比增长21.0%。公司经营性现金流净额5.7亿元，同比减少8.6%。
　　一汽大众新车周期发力，带动公司Q3业绩增长
　　公司Q3实现营业收入14.0亿元，同比增长9.7%；归母净利润1.9亿元，同比增长37.9%。公司业绩高增主要是受益下游客户强势销量。公司核心客户一汽大众（含奥迪）新品发力，Q3实现销量55.3万辆，同比增长5.0%，其中SUV销量Q3同比增长123.1%。我们认为公司下游日系、德系客户新品周期持续验证，有望保障公司业绩确定性和稳定性。
　　产品结构优化，公司盈利能力持续改善
　　公司Q3毛利率24.3%，同比增加3.4pct，环比增加0.6pct，主要是产品结构持续改善，高毛利的新产品不断上量，强化公司盈利能力。公司前三季度费用率8.9%，同比增加0.4pct，其中销售费用率2.4%（同比-0.3pct），管理费用率2.7%（同比+0.3pct），研发费用率3.7%（同比+0.4pct），财务费用率0.1%（持平）。
　　量价齐升，自主车灯龙头扬帆起航
　　公司作为自主车灯龙头企业，将充分受益行业消费升级和进口替代趋势，享受量价齐升红利，实现业绩快速增长。公司下游客户优质，一汽大众、一汽丰田等客户处在强产品周期，保障公司订单和销量的持续增长。此外，智能车灯、LED车灯等高价值量产品持续上量，进一步推动公司业绩增长。
　　盈利预测及投资建议
　　公司在手订单饱满，预计下游客户的新车周期为公司带来不错的增量。受益行业LED灯切换升级，公司产品的单车价值量有望进一步提升。预计公司2019-2021年EPS分别为2.61元、3.25元、3.95元，对应2019-2021年PE分别为29.8倍、23.9倍、19.7倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示:国内汽车市场景气度不及预期；公司客户拓展不及预期。