安信证券-泛微网络-603039-业绩符合预期，关注渠道拓展成效-191028

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　　业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元，同比增长26.11%；净利润7158.65万元，同比增长20.91%；扣非净利润为5150.26万元，同比增长4.76%。其中，三季度单季度实现营收2.8亿，同比增长26.37%；净利润0.22亿元，同比下降2.46%。
　　预收账款稳健增长，经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿，同比增长16.17%，反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿，同比下降10.33%，主要原因是支付的项目实施费增加所致。
　　首次发布“代理商招募政策”，成效值得期待。根据公司官网报道，泛微首次发布“代理商招募政策”，该政策突破了传统的代理经销模式，代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品，其成效值得期待。
　　发布可转债预案，助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元，扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理，一旦顺利实施，将助力公司长远发展。
　　投资建议：公司是国内OA行业龙头，前三季度继续稳步推进各项业务线发展。考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间，我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元，维持买入-A评级，6个月目标价80元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；云产品推广速度不及预期。