东方证券-格林美-002340-三季度业绩符合预期，静待四季度持续改善-191029

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　　事件：
　　28日晚，公司发布2019年第三季度报告，2019年前三季度实现营业收入98.33亿元，同比下降3.89%，实现归母净利润6.04亿元，同比增长16.57%。其中19Q3营业收入36.29亿元，同比增长13.26%，归母净利润1.90亿元，同比增长78.27%。
　　核心观点
　　Q3业绩明显改善，体现龙头企业应对钴价波动的能力。公司前三季度营业收入微降，归母净利润同比增长16.57%，Q3单季度收入36.29亿元，扣非净利润1.69亿元，同比增长80.77%，业绩改善明显。从公司前三季度盈利情况来看，公司对钴价波动的应对能力极强，在钴价大幅波动的情况下，公司前三季度实现了稳定的业绩和行业高水准的毛利率水平，前三季度整体毛利率19.34%，其中第三季度毛利率19.28%。
　　格林美是全球最大的三元前驱体供应商，成长空间广阔。公司现有三元前驱体产能10万吨，上半年三元前驱体出货量3.3万吨，Q3出货量超过1.5万吨，市场份额已经稳居第一。公司全面掌握了高镍（NCA&NCM6系、7系与8系）与单晶材料的制造技术，未来三年累计签署30万吨三元前驱体战略长单，已成为格林美目前及未来业绩的有力支撑点。
　　钴价继续上涨进一步丰厚盈利水平。格林美锂电材料年度耗钴量超过2万吨，钴价格波动对公司收入和利润影响较大，随着钴价进一步上涨，公司四季度仍保持正增长。
　　财务预测与投资建议
　　看好四季度新能源汽车抢装带动动力电池需求回暖，有利于公司开工率提升，维持原对公司的预测值分别为19-21年盈利预测为实现归母净利润9.15/12.27/15.08亿元，对应EPS为0.22/0.30/0.36元，维持2019年30倍估值，目标价6.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不达预期的风险；产品销量不达预期的风险。