安信证券-华测检测-300012-Q3增长符合预期，投资收益厚增业绩-191029

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　　■事件：公司发布2019年三季报，公司2019前三季度实现收入22.03亿元，同比增长20.21%；归母净利润3.60亿元，同比增长123.09%。公司2019Q3单季度实现收入8.72亿元，同比增长17.28%；归母净利润2.00亿元，同比增长81.29%。
　　■业绩增长符合预期，出售瑞欧投资收益提升。公司三季报业绩基本符合预期，随着公司加强成本费用管控，有效实施精细化管理，运营效率逐步改善。公司Q3单季度投资收益0.65亿元，同比大幅增长，主要是出售杭州瑞欧股权的处置收益所致。若除去该部分影响，公司Q3单季度扣非净利润为1.35亿元，同比增长37.71%。
　　■持续推进精细化管理，盈利能力显著提升。公司2019年前三季度毛利率、净利率为51.05%、16.73%，分别同比大幅增长7.25、7.38个pct；其中扣非净利率为11.60%，同比增长4.99个pct。随着公司持续推进精细化管理，不断提升经营效益，未来盈利能力仍有提升空间。公司期间费用率为36.46%，同比提升2.59个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.13%、7.14%、9.93%、0.26%，分别同比变动1.07%、0.65%、1.46%、-0.59%个pct。公司2019年前三季度经营性现金流为2.83亿元，同比增长5.67%。
　　■第三方检测高景气，设立投资基金提升竞争力。公司同时公告，拟与上海凌越创投共同设立华凌基金，主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。基金规模5亿元，其中华测出资人民币1.25亿元，比例不超过总额25%。本次投资基金将整合各方资源优势，帮助公司在更大范围内寻求有重要意义的标的，符合公司的发展战略。
　　随着环境和食品安全受到国家政策与市场的不断重视，相关检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位，具备较强竞争力。未来公司将保持现有优势并不断开拓工业测试等其他新兴领域，打造成长动能。
　　■投资建议：随着公司盈利能力不断提升，预计2019-2021年净利润分别为4.73、6.19、8.16亿元，EPS分别为0.29、0.37、0.49元，维持买入-A评级，6个月目标价16.65元，相当于2020年45倍动态市盈率。
　　■风险提示：行业竞争加剧，检测市场化进度低于预期