川财证券-石化油服-600871-2019年三季报点评：受益能源安全，业绩持续改善-191029

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　　事件
　　公司发布2019年第三季度报告，前三季度实现营业收入476.00亿元，同比增长28%，归属于上市公司股东的净利润7.23亿元，同比增长64.4%；第三季度未经审计的营业收入173.44亿元，同比增长28.16%，归属于母公司股东的净利润2.14亿元，同比增长448%。
　　点评
　　受益保障国家能源安全的要求，中石化加大勘探开发资本投入，利好公司油田服务业务。受益于天然气的量价齐升及油价维持中高位，中石化今年上半年勘探开发板块经营收益为62.4亿元，去年同期为亏损4.1亿元，毛利率持续增长达到15.4%。在保障国家能源安全的要求下，上半年勘探开发板块投资同比增长86%，预计下半年及明年资本开支仍有增长，公司受益最为明显。
　　国内油气需求持续增长，原油及LNG运费受地缘政治因素影响趋于增长，给予国内油气溢价，利好以国内业务为主的油田服务企业。
　　第三季度，公司利润增速明显加快，公司钻机利用率保持85%的高位。钻机利用率的“触顶”将明显减少摊销费用、提高人员效率，从而提高单个钻机的产值及利润，改变公司营收占比最大的钻井板块的业绩。
　　盈利预测
　　公司受益于国内保障能源安全的投资增长，因国内业务占比超70%，业绩改善将更为明显。预计2019-2021年营业收入分别为700、780、860亿元，实现EPS分别为0.06、0.10、0.13元/股，对应PE分别为39、23、17倍，继续给予“增持”评级。
　　风险提示：OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际油气需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。