德邦证券-长信科技-300088-三季报符合预期，OLED项目进展顺利-191029

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　　投资要点：
　　公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告，实现营业收入46.44亿元，同比下降34.86%；实现归属于上市公司股东的净利润7.12亿元，同比增加17.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.96亿元，同比增加19.55%；基本每股收益为0.31元。
　　OLED模组项目进展顺利，加快建设新产线。公司可转债项目进展顺利，北美消费电子巨头A公司最新款柔性OLEDWatch模组产品已经量产。公司在现有产能逐步释放的基础上，加快新产线建设，进一步提升产能，同时和终端客户积极进行更高世代产品的研发、试制。公司作为全球为数不多的能够联合提供TFT-LCD、硬屏OLED、柔性OLED可穿戴模组的专业生产企业，行业头部地位稳固，终端客户包括A公司、华为、三星、Fibit等一线可穿戴客户群体。随着国内OLED面板产能的快速释放，OLED在手机的渗透率将快速提升，面板厂有望释放部分模组产能给专业的模组厂商，公司在OLED模组业务上具有先发优势，未来有望率先获得手机OLED模组业务。我们持续看好公司OLED模组业务的发展。
　　车载增长动力强劲，受益T公司在国内建厂。公司是比亚迪唐、宋、秦等车型中控屏模组的独供，并为T公司Model S、Model X等旗舰车型提供中控屏模组。公司将依托地域优势、技术协同和产业配套完善等优势融入T公司上海工厂的供应链。公司在车载业务上具有先发优势，已经形成了较完备的车载触控显示模组布局，覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品。我们认为公司车载业务未来两年仍将保持快速增长。
　　财务指标优异，管理效益突出。公司净利润连续五年增长，在业务快速发展的同时，财务指标也逐步优化。公司三季报资产负债率38.35%，较半年报下降2.43个百分点。公司对于存货和应收账款的管理非常有效，资产运营质量高效，存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平。稳健的财务是公司业务快速健康发展的基础。
　　投资建议：基于公司OLED模组业务放量在即，车载、减薄等业务快速发展，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年营收为95.63、144.62、176.56亿元，净利润为9.31、11.49、13.85亿元，对应EPS为0.40、0.50、0.60元，对应2019-2021年市盈率为18，15，12倍。考虑公司各板块业务的稳健发展，我们认为公司合理估值水平为对应2019年20-25倍，对应目标价8.10-10.13元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；客户拓展不及预期。