华泰证券-火炬电子-603678-业务经营稳健，新材料稳步推进-191029

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　　业绩增长符合预期，业务经营稳健，维持“买入”评级
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营收17.27亿元，同比增长19.72%，实现归母净利润为2.91亿元，同比增长15.23%，业绩增长符合预期。公司作为军用MLCC核心供应商，积极布局钽电容和特种陶瓷材料业务，未来业绩有望持续上行。我们预计公司2019-2021年EPS为0.88/1.11/1.35元，维持“买入”评级。
　　整体业务经营持续向好，扣非利润维持快速增长
　　2019年第三季度，公司实现营业收入6.66亿元，同比增长32.88%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长1.42%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长33.02%。三季度单季利润表现一般，但单季度扣非利润实现快速增长。2019年前三季度，公司计入当期损益的政府补助为989.60万元，去年同期为2632.66万元，大幅下降1643.06万元；资产管理损益659.14万元，去年同期为2113.82万元，大幅下降1454.68万元，都构成对公司业绩的较大影响。但2019年前三季度，公司累计实现扣非后归母净利润2.77亿元，同比增长27.66%，这表明公司整体业务经营在持续向好。
　　新材料业务未来有望显著增强公司竞争力和盈利能力
　　公司自2014年开始布局CASAS-300材料产业化，于2016年开始CASAS-300产业化项目建设，并于2018年实现盈利，目前业务进展顺利。该材料售价昂贵，据公司公告价格约5万至6万元/kg。根据三季报披露，公司在建工程4.22亿元，比期初增加57.02%，主要系子公司立亚新材和立亚化学持续投入建设及子公司广州天极购入厂房引起，新材料业务仍在持续稳步推进。未来随着下游需求的增长以及产能的逐步释放，将会显著增强公司竞争力和盈利能力。
　　陶瓷电容及陶瓷新材料优质民参军企业，维持“买入”评级
　　我们认为随着新材料及军工电子业务的不断拓展，公司2019-2021年业绩有望持续快速增长，预计火炬电子2019-2021年营业收入分别为24.78/29.53/34.79亿元，归母净利润分别为4.00/5.03/6.13亿元，对应EPS为0.88/1.11/1.35元。我们维持2019年34-34.5倍PE的目标估值不变，目标价30.01-30.46元/股，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；新材料推广不达预期。