华泰证券-金发科技-600143-三季报符合预期，宁波金发贡献业绩增量-191029

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　　2019年前三季度净利同比增44%，业绩符合预期
　　金发科技于10月28日发布2019年三季报，公司实现营收203.8亿元，同比增9.9%，净利润9.44亿元（扣非净利润7.77亿元），同比增44.3%（扣非后同比增87.4%），业绩符合预期。按照27.17亿的最新股本计算，对应EPS为0.35元。其中Q3实现营收80.3亿元，同比增21.9%，净利4.35亿元，同比增43.2%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.41/0.48/0.56元，维持“买入”评级。
　　原材料跌价促毛利率提升，宁波金发并表贡献重要业绩增量
　　2019年前三季度受国内汽车销量下跌影响，公司改性塑料销量同比降10%至88.4万吨（2019H1销量同比下降12%，降幅有所收窄），销售均价同比持平，营收同比降10%至117.1亿元；完全生物降解塑料同比增70%至3.3万吨，销售均价同比增1%，实现营收6.0亿元，同比增72%。因主要原料工程树脂Q1/Q2/Q3采购均价分别同比降24%/31%/24%，公司综合毛利率同比提升1.9pct至15.7%。此外宁波金发于6月1日起并表，当月实现净利0.21亿元，据百川资讯，Q3丙烯-丙烷平均价差同比增5%至0.42万元/吨，宁波金发Q3经营效益进一步提升，构成重要业绩增量。
　　期间费用率整体稳定，政府补助减少导致非经常性投资收益降低
　　2019年前三季度公司期间费用率为11.0%，同比微升0.3pct。其中销售费用率同比降0.2pct至2.3%，研发费用率/财务费用率分别同比升0.2/0.3pct至3.8%/2.3%，主要由于研发投入和利息支出增加。公司于2018年10月以1.76亿元收购宁波海越49%股权，而后于2019年5月以7.0亿元继续收购宁波海越51%股权，因此公司产生0.62亿元非经常性投资收益，但公司前三季度共获得政府补助1.19亿元，同比减少55.5%。综合得到公司前三季度非经常性投资收益为1.67亿元，同比降30.2%。
　　LCP材料受益于5G建设
　　公司在建项目方面，2万吨特种工程塑料共混改性装置于2019年6月正式投产、年产1万吨半芳香聚酰胺项目预计将于2019年底投产、年产3000吨LCP项目预计将于2020年8月投产，其中LCP材料在传输损耗、可弯折性等方面优势显著，基材损耗值仅为0.2%-0.4%，比传统基材小10倍，有望成为5G基站天线振子等部件的主流材料。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司2019-2020年EPS分别为0.41/0.48/0.56元的预测，结合可比公司估值水平（2019年平均25倍PE），给予公司2019年23-25倍PE，对应目标价9.43-10.25元（前值8.61-9.84元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，原料价格大幅波动风险。