华泰证券-新媒股份-300770-IPTV业务增长带动业绩超预期-191028

《华泰证券-新媒股份-300770-IPTV业务增长带动业绩超预期-191028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-新媒股份-300770-IPTV业务增长带动业绩超预期-191028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司Q3归母净利1.06亿元，同增107%，大幅超出预期，维持增持评级
　　公司10月25日发布3季报，Q3营收2.81亿元，同增79.81%；归母净利润1.06亿元，同增106.92%；扣非后归母净利润1.03亿元，同增103.45%；业绩超出预告区间（23.42%-84.32%），大幅超出市场预期。19年前三季度营收7.29亿元，同增64.71%；归母净利润2.77亿元，同增77.42%。考虑到IPTV业务高增长，我们上调IPTV用户数预测，上调19-21年盈利预测至3.58/4.72/5.48亿元，EPS为2.79/3.67/4.27元，可比公司估值19年PE36.15X，考虑到较高的成长性，给予估值溢价PE估值41X-42X，上调目标价至114.39元-117.18元，维持增持评级。
　　IPTV业务：用户规模保持快速扩大，“粤TV・极光”等业务不断精细
　　公司1-9月业绩预告披露，IPTV业务增长是公司业绩上涨主要原因。工信部统计显示，全国IPTV用户规模稳步扩大，截至19Q3总用户数达2.92亿户，较19Q2净增约1100万户，较18年末净增约3704万户，预计Q3公司IPTV用户也保持较快增长；同时粤TV 4月恢复上线央视3、5、6、8频道；Q3与富力足球俱乐部合作上线富力体育专区、与腾讯合作上线“粤TV・极光”专区，提供一站式视频娱乐体验，带动增值业务营收高增长。
　　OTT业务：优质合作渠道提高竞争优势，同类产品家庭收视率领先
　　公司OTT业务，产品内容方面与腾讯、千杉网络、哔哩哔哩等合作，智能终端方面与TCL、雷鸟科技、创维酷开等合作拓展用户渠道，具有较强竞争优势；上半年营收0.59亿元，同增30.93%，云视听系列产品累计激活总用户数已达到2.49亿户，同比增长87.24%。根据勾正数据，19年7-9月家庭智能电视全天点播媒体使用排行中，云视听・极光、云视听MoreTV、云视听小电视都分别位居第1、5、6名，家庭收视率领先同类产品。
　　展望：IPTV用户规模仍有提升空间；OTT业务长期发展潜力大
　　IPTV业务方面，至19年6月末，公司IPTV基础业务用户渗透率为46.33%，对比同期全国IPTV渗透率64.7%，仍有提升空间；公司持续强化内容和产品运营，上半年为IPTV大额采购版权，提前布局2020年的体育赛事欧洲杯和奥运会，ARPU值有望继续提升。OTT业务方面，公司在内容、智能终端上都与优质厂商合作，产业链闭环日趋完善，长期发展可期。
　　IPTV仍有增长空间，OTT长期发展可期，维持增持评级
　　我们认为公司IPTV业务用户规模和APRU值仍有增长空间，业务将保持较高增速；OTTTV业务与优质内容、终端平台合作，产业链闭环日趋完善。国家支持超高清视频行业发展，有望带动用户向大屏回归。考虑到IPTV业务高增长，我们上调IPTV用户数预测，上调19-21年盈利预测至3.58/4.72/5.48亿元（前值为3.37/4.54/5.42亿元），EPS为2.79/3.67/4.27元，可比公司估值19年PE36.15X，考虑到较高成长性，给予一定估值溢价PE估值41X-42X，上调目标价至114.39元-117.18元，维持增持评级。
　　风险提示：用户增长不及预期、ARPU值提升不及预期。