财通证券-物产中大-600704-现金流明显改善，浙油中心加速推进-191029

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　　公司公布2019年三季报。2019年前三季度公司实现营业收入2521.85亿（同比+18.52%），归母净利润23.73亿（同比+29.93%），扣非归母净利润18.56亿（同比+65.09%）。非经常性损益主要因主要因转让三项资产，共实现投资收益5.83亿。费用方面，除研发费用率小幅上升外，公司销售、管理、财务费用率同比均显著降低，期间费用率合计1.70%，同比下降0.34pct，降幅明显。
　　Q3经营现金流持续改善，全年有望转正。公司前三季度经营现金流净额-16.50亿，其中Q3为17.11亿，连续两个季度经营现金流为正（Q2为9.80亿）。具体来看，Q3现金流改善的主要原因是预收款项相比半年报时大幅增加42.42亿元，而应收和预付增长相对平稳，公司明显加快了回款和收款速度。我们认为公司全年经营现金流有望转正。
　　浙江国际油气交易中心加速推进。浙江国际油气交易中心由物产中大和舟山市政府牵头组建，是浙江省唯一专业从事石化产品交易服务的平台，也是舟山自贸区的核心内容。我们认为浙江国际油气交易中心将成为物产中大未来增长的重要引擎。在10月18日举行的第三届世界油商大会上，浙江国际油气交易中心与中国银行签订支持意向书，拟引进战略投资者，优化股权结构；与新加坡亚太交易所签订合作备忘录，拟依托各自优势开展全面合作。在引入战投、优化股权结构后，浙江国际油气交易中心建设将加速推进。
　　非公开获批，进一步增强供应链集成服务优势。公司38.15亿非公开已于7月16日获证监会核准批文，募集资金将用于供应链集成服务项目（线缆智能制造基地、汽车智慧新零售平台、城市轨道交通集成服务）、供应链大数据中心建设项目以及补充流动资金，进一步增强公司供应链集成服务优势。
　　我们预测公司2019/20/21年归母净利润29.05/34.13/40.03亿元，EPS 0.67/0.79/0.93元，对应现价PE 8.3/7.0/6.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:贸易战加剧，商品价格大幅波动，资产处置等非经波动