天风证券-寒锐钴业-300618-单季度扭亏，业绩拐点确认-191029

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　　事项
　　公司发布2019年三季报，报告期内实现营收12.43亿元，同减42.41%，归母净利润-0.40亿元，同比由盈转亏。位于业绩预告亏损0.38-0.42亿元的中位数，基本符合预期。其中Q3季度营收3.21亿元，同减51.08%；归母净利润0.36亿元，同减79.00%，环比大幅扭亏。
　　钴价回暖，助力Q3季度扭亏
　　公司Q3季度实现营收3.21亿元，环比下滑20.54%，鉴于Q3季度与Q2季度市场均价基本持平，推测公司产品Q3季度销量环比略有下滑。而7月末开始的钴价反弹，电钴由22.9万元/吨上涨至29.4万元/吨，涨幅28.38%；MB低级钴由12.43美元/磅上涨至17.85美元/磅，涨幅43.6%。公司产品吨盈利持续提升，Q1-Q3季度净利率由-10.70%快速提升至11.25%，钴价的持续回暖，助力Q3季度扭亏。
　　建设项目持续推进，后续有望增厚公司利润
　　公司积极发展钴产品深加工能力，其中“年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”、“寒锐钴业在科卢韦齐投资建2万吨电解铜和5000吨电积钴项目”、“1万吨金属量钴新材料及2.6万吨三元前驱体项目”三大项目正在稳步推进。同时把寻找、收购、合作和有效运作有价值的矿山作为持续目标，保证公司产业链矿产源头的健康和可持续发展，后续或将逐步贡献利润。
　　钴价位于历史底部，中长期值得期待
　　受嘉能可旗下全球最大钴矿Mutanda预期2020-2021关停两年影响，以及手采矿企业减产影响，供给开始收缩。同时需求端在5G+新能源汽车双重拉动下，钴价回暖有望持续。在当前钴价位于历史底部情况下，中长期值得期待。
　　盈利预测及评级
　　鉴于钴价持续回暖，公司业绩拐点确认，业绩有望持续改善，维持公司2019-2021年归母净利润为0.70、2.99和4.00亿元，对应10月28日收盘价PE分别为215X、50X和38X，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，钴价下跌带来资产减值的风险