华西证券-海能达-002583-营收规模重回增长，运营管理持续优化-191029

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　　公司发布2019三季度报告：
　　公司Q3实现营收22.14亿元（YoY +49.94%），归母净利润0.87亿元（YoY -29.49%）；Q1-Q3，实现营收49.20亿元（YoY+8.58%），归母净利润1.09亿元（YoY -17.20%）。
　　整体营收规模重回稳健增长轨道，奖金及诉讼费用增加带来业绩短期承压。
　　由于海外市场销售收入稳健增长，同时叠加改装车、EMS等业务增长较快，公司前三季度营收同比增长8.58%。公司报告期内费用增长，其中人员结构调整优化带来同期奖金等支出提升导致研发费用同比增加7320万元；Q3诉讼费用增加导致管理费用同比增加6375万元；财务费用由于利息支出以及汇兑等因素同比增加1961万元。
　　全球渠道建设日趋完善，年内全球中标不断奠定长期业绩以及市场竞争力。
　　公司通过对海外行业内优秀公司的收并购，实现全球渠道以及领先技术的快速布局和巩固。今年以来，公司如期突破包括南美、北欧、西欧、东南亚等在内的全球市场，并加速宽窄带融合等新产品的全球拓展。
　　经营效率持续提升，有望加速带来盈利拐点。
　　公司本季度经营性净现金流为-2.31亿元，前三季度依旧实现正经营性净现金流（+3.63亿元）。我们认为，公司经营效率持续提升，多业务协同有效平滑国内营收增长压力，人员优化以及诉讼带来费用阶段性增加，长期有利公司竞争力以及盈利能力的巩固。
　　投资建议
　　我们下调公司盈利预测，预计2019-2021公司每股收益分别由0.38元、0.51元、0.64元下降至0.35元、0.47元、0.60元。参考可比公司估值，给予公司2020年目标PE 26倍，对应目标价12.40元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内国际宏观经济不稳定风险，上游原材料缺货或涨价风险，国际贸易争端加剧以及知识产权法律风险等。