天风证券-万兴科技-300624-Q3业绩符合预期，产业趋势催化国内市场有望打开-191029

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　　事件
　　公司发布三季度业绩公告，前三季度净利润9069.49万元，同比增长25.29%；营业收入5.15亿元，同比增长34.42%
　　收入保持快速增长态势，搜索引擎算法影响边际上加速减弱
　　此前，公司受相关搜索引擎算法调整影响，部分流量来源受到制约。但通过技术优化，目前影响边际上已加速减弱。公司Q3单季度收入增长33%，保持快速增长态势，预计软件产品贡献较大。考虑公司主要产品仍在新版本的中前周期，我们看好收入保持快速增长态势。
　　实际净利润增速预计更佳，财务指标显示运营能力稳健
　　公司Q3单季度净利润增长42%，若剔除股权激励费用和非核心的智能家居业务影响，预计净利润增速应更高。前三季度来看，公司毛利率同比下降2.4个百分点，预计主要与业务结构变化和软件业务毛利率微降有关。公司销售费用率下降1.7个百分点，显示公司产品运营能力健康，在不加大广告投入下收入保持快速增速。
　　软件正版化与安可趋势催化，国内市场有望打开，维持增持评
　　级展望未来三到五年，软件正版化与安可趋势有望加速，而公司作为国内稀缺的视频与办公软件厂商有望充分受益于产业趋势。通过渠道建设，公司的国内TOB市场有望打开。基于此，维持公司2019-2021年归母净利润预测1.04/1.27/1.50亿元，维持增持评级。
　　风险提示：知识产权保护强化进度低于预期；公司TOB市场推广进程低于预期