华创证券-火炬电子-603678-2019年三季报点评：扣非业绩保持高速增长，募投新项目有望培育新增长点-191029

《华创证券-火炬电子-603678-2019年三季报点评：扣非业绩保持高速增长，募投新项目有望培育新增长点-191029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-火炬电子-603678-2019年三季报点评：扣非业绩保持高速增长，募投新项目有望培育新增长点-191029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营业收入17.27亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长15.23%。
　　评论：
　　扣非业绩保持高速增长，盈利能力小幅下滑。2019年前三季度公司实现营业收入17.27亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长15.23%，扣非净利润2.77亿元，同比增长27.66%，主要是政府补贴同比有所减少。2019Q3单季度来看，公司实现营业收入6.66亿，同比增长32.88%；实现归母净利润7740.42万，同比增长1.42%。盈利能力方面，2019前三季度公司毛利率34.25%，同比降低1.10个百分点；净利率17.11%，同比略降0.41个百分点。
　　子公司部分研发费用确认为成本引致研发费用降幅明显，整体费用率有所降低。2019前三季度公司销售费用7957.77万元，同比增加35.21%，销售费用率4.61%，同比提升0.53个百分点，销售费用增加较多主要系业务规模增大、薪酬提升及业务推广加强导致；管理费用9392.26万元，同比增加18.05%，管理费用率5.44%，同比略降0.08个百分点；财务费用2005.04万元，同比增长10.01%，财务费用率1.16%，同比下降0.10个百分点；研发费用2957.28万元，同比减少41.90%，研发费用率1.71%，同比降低1.82个百分点，研发费用减少较多主要系立亚新材部分研发费用确认为其他业务成本引起，而非公司缩减研发投入；期间费用合计2.23亿元，同比增加7.51%，整体费用率12.92%，同比降低1.47个百分点。
　　发行可转债募投小体积薄介质层陶瓷电容器产业化，有望增厚业绩。公司9月7日发布公开发行可转债预案，计划募集不超6亿元，扣除发行费用后拟使用4.47亿元投资小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目，1.53亿用于补充流动资金。募投项目建设期两年，达产后预计每年将新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容产能，年均实现销售收入6.24亿，将有利于公司顺应市场发展需求、抢占市场份额，进一步丰富公司产品结构、培育新的利润增长点，保持公司竞争力。
　　持续推行员工持股，有望提高员工积极性、释放经营潜力。公司于2019年2月发布第三期员工持股计划（草案），计划将公司回购的公众股以零价格转让予员工持股计划，合计137.66万股，占公司总股本的比例为0.304%。此次员工持股计划是2015年上市以来的第三期员工持股计划，截至2019年3月，第三季员工持股计划已完成股票过户。7月24日公司又发布回购股份预案，计划回购3000万元股份用于员工持股计划，截至9月30日已回购499.83万元。公司持续推行员工持股计划，有望不断提高员工积极性，释放公司经营潜力。
　　盈利预测及投资评级：我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为4.21亿、5.26亿、6.56亿，对应EPS为0.93元、1.16元、1.45元。维持目标价28.00元，维持“强推”评级。
　　风险提示：代理业务毛利率下滑风险；军品订单不及预期；新材料业务进展不及预期。