天风证券-长信科技-300088-Q3业绩稳增长，可穿戴业务成长可期-191029

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　　事件：1）公司19年前三季度营收46.4亿，同比减少34.86%，归母净利润7.1亿，同比增长17.09%。2）19Q3实现营收14.2亿元，同比减少48.63%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长11.02%。
　　1.结算模式拉低营收，归母净利稳定上升
　　公司19年前三季度营收下降34.86%，主要是销售收入比例较大的子公司东莞德普特结算模式中OEM模式业务占比提升所致。不过，公司本期归母净利润仍稳定增长。2016年以来，公司毛利率和净利率分别从9.3%和4.2%的历史低位增长至2019前三季度的26.44%和15.52%，盈利能力持续提升。同时，公司加大研发投入，2019前三季度研发费用较上年同期上升97.47%，故我们看好公司作为国内高端触控显示龙头的长期发展。
　　2.行业头部地位稳固，引领高端市场
　　公司作为全球为数不多的能够联合提供TFT-LCD，硬屏OLED，柔性OLED可穿戴模组的专业生产专业，其终端客户包括：华为，三星等头部客户群体；在高端LCD手机全面屏触控显示模组业务方面，公司与华为，OPPO等企业紧密合作，中高端产品并行；在高端Notebook，Pad模组及其全贴合业务方面，公司为联想，华硕，华为提供高端服务，做到了业务多元发展。
　　3.可转债募集资金，打造柔性OLED可穿戴产品
　　公司于2019年3月份通过发行可转换公司债券募集资金投资柔性OLED可穿戴产品显示模组与盖板全贴合项目，并向Apple公司提供最新款柔性OLEDWatch模组产品以及配合研发试制，目前Apple已于9月发布最新款智能手表。智能可穿戴行业成长性高，公司对该业务的大力投入未来有望持续拉动业绩增长。
　　4.投资建议
　　我们维持对2019-2021年公司的营业收入分别为96.3亿、126.0亿和160.8亿的预计，并预计公司2019-2021年归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元，目标价为11.88元，维持买入评级。
　　风险提示：LCD和车载显示市场需求疲软，行业竞争加剧