光大证券-拓尔思-300229-跟踪报告：语义智能领导者，多领域应用景气-191029

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　　◆国内语义智能技术的领导厂商：公司成立于1996年，国内领先的拥有自主核心技术的人工智能和大数据技术及数据服务提供商。根据IDC报告，公司人工智能产品在2018年下半年占中国语音语义市场份额的4.2%，排名第二，是国内语义智能技术的领导厂商，在人工智能和大数据方面技术优势明显。公司持续推动NLP等技术在各行业的落地，目前已经构建了涵盖数据管理、舆情监控、内容管理等通用产品体系及媒体、安全及政企等重点行业应用解决方案体系。公司近年来收入稳健增长，自上市以来，收入从2011年的1.91亿元增长到2018年8.45亿元，8年复合增长23.66%。公司19H1实现收入4.2亿元，同比增长22.19%；实现净利润2698万元，同比增长48.66%。
　　◆短期受益于多个重要领域高景气，长期受益于非结构化数据增加：
　　近年来，网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域市场作为人工智能和大数据创新场景和应用，受益于技术趋势和政策的推动，这些领域未来几年将迎来快速的增长。网络舆情领域：互联网内容的快速增长也对传统监管方式提出了巨大的挑战，监管部门逐步加大在新型互联网监管工具的投入。公司在互联网舆情和大数据分析领域布局领先，有望受益于行业的快速发展。政府集约化网站：政府网站快速增长带来财政资金浪费、信息孤岛和网上服务碎片化等诸多痛点，政府近年来加大政府网站集约化建设力度，相关项目招标明显增加。融媒体领域：传统媒体面临新兴媒体快速发展带来的极大挑战，为加大地方媒体的影响力，国家持续加大传统媒体融媒体转型的建设，19-20年将加大县级融媒体的建设，行业需求增加明显。受益于多个重要领域的高景气，公司近年来中标金额明显增加。
　　远期看，快速增长的非结构化数据必将增加数据处理和分析相关的需求，公司作为语义智能领域的领先的厂商，有望长期受益。
　　◆投资建议：维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.95、2.52和3.29亿元，对应的EPS分别为0.41、0.53、0.69元/股。网络舆情、政府集约化门户、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动投入增加有望给公司带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：融媒体、网路舆情和政府集约化门户等领域拓展不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。