国联证券-兴蓉环境-000598-业绩稳健增长，项目逐渐投运提供增量-191026

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　　事件：
　　发布三季报，前三季度实现营收32.84亿元，同比增长9.22%，归母净利润9.33亿元，同比增长9.88%。
　　投资要点：
　　业绩稳健
　　前三季度业绩增长稳健，其中第三季度营收11.70亿元，同比增长7.98%，归母净利润3.38亿元，同比增长6.31%。盈利能力保持稳定，前三季度，毛利率及净利率分别为44.11%、28.93%，分别同比-0.82pct及+0.09pct。
　　项目储备丰富未来资产规模有望翻倍，逐渐投运提升业绩
　　公司近年来加大市场拓展力度，截至19年6月底在建工程项目的总投资额接近160亿元，已投资约34亿元，目前投运经营资产约140亿元，未来随着项目逐渐完工投运，公司经营资产有望翻倍，未来发展空间广阔。上半年隆丰垃圾焚烧厂（1500吨/日）投运，总投资8.27亿元，第三季度固定资产+5.25亿元，无形资产+4.43亿元，考虑到折旧及无形资产摊销情况，预计第三季度转固及转无形资产的金额约11亿元。
　　回购进行时，后续员工激励值得期待
　　公司正在进行股份回购，拟回购不低于5000万股股份（占总股本的1.67%）且不超过1亿股（占总股本的3.35%），用于后续员工持股计划或者股权激励，回购有望提升进一步增强投资者信心，截至9月底已经回购0.59%，后续激励有望将公司、员工、股东利益统一，提升员工积极性。
　　维持“推荐”评级
　　预计公司19-20年EPS分别为0.38元、0.43元，对应市盈率分别为13、11倍，公司经营现金流优秀，发展前景广阔，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　项目推进不及预期；毛利率下行风险；水源水质发生大的变动