华金证券-天能重工-300569-三季报符合预期，在手订单创新高-191028

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　　投资要点
　　事件：10月27日，公司披露2019年三季报，2019Q1-Q3实现营业收入14.9亿元，同比增长91.5%，实现归母净利润1.46亿元，同比增长143%。2019Q3实现营业收入6.3亿元，同比增长58%，实现归母净利润为0.62亿元，同比增长110%，环比增长10.7%，公司业绩在预告范围之内。
　　第三季度风塔出货持续高增长，在手订单创新高：三季报披露2019Q1-Q3风塔销售约17.62万吨（Q3约7.7万吨），同比增长约85%。我们预计公司2019Q3实现风塔销售收入约5.9亿元，风塔吨毛利基本与上半年持平，较去年同期有明显提升。公司目前在手订单约35.25亿元（含税），环比增长28%，足以支撑公司未来业绩的持续增长。
　　新能源发电业务如期增长：我们预计2019Q1-Q3公司发电业务（风电+光伏）贡献收入约1.2亿元，同比约翻倍增长。公司完成靖边风场约49MW收购后，累计电站持有量约223.8MW。此外，公司累计获得190MW的风电场核准批复，其中，德州项目两期共100MW正在建设中，另外90MW尚在办理前期手续，预计年底德州50MW风场能够并网，持续贡献现金流。
　　投资建议：公司风塔业务在手订单充足，四季度是订单确认高峰，单季度利润有望创新高。考虑到钢价比我们预期的下降幅度小，下调了今年第四季度吨毛利至1898元/吨，并上调了四季度出货量至11.6万吨，上调了2019年-2021年营业收入分别至24.1亿元、24.7亿元、21.0亿元，维持公司2019年-2021年归母净利润分别为2.5亿元、3.7亿元、4.0亿元，分别对应每股收益为1.11元、1.64元、1.77元，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：在手订单确认情况不及预期；钢材价格大幅上涨。