西南证券-金发科技-600143-价差扩大，三季度业绩超预期-191029

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　　业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入203.8亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润9.4亿元，同比增长44.3%；EPS 0.36元。2019年第三季度，公司实现营业收入80.3亿元，同比增长21.9%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长43.2%。
　　公司是亚太最大的改性塑料生产企业，全球化工新材料龙头企业。目前，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。在完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料板块，公司产品技术及产品质量已达到国际先进水平。
　　改性塑料产品价差扩大，盈利好转。根据公司披露的三季度经营数据，第三季度，改性塑料销量31.8万吨，环比增长4.6万吨，同比略减。而从成本角度看，公司主要原材料价格均出现大幅下滑，聚烯烃系树脂、聚苯乙烯系树脂、工程树脂、填料、助剂等价格同比下降10.9%、24.7%、23.7%、5.9%、14.9%。另外，公司主要产品价格相对平稳，改性塑料价格同比微跌2.9%，完全生物降解塑料价格同比上涨0.6%，特种工程塑料价格同比上涨5.9%，环保高性能再生塑料价格同比微跌4.3%。因此，公司在新材料业务上的价差同比扩大，盈利能力有所改善。
　　PDH价差三季度扩大，贡献另一业绩增长点。公司于5月底完成对宁波海越新材料有限公司的股权收购和工商变更，并于6月26日将宁波海越新材料有限公司更名为宁波金发新材料有限公司。宁波金发于6月1日起纳入公司合并财务报表范围，当月实现净利润2122万元。从PDH的价差来看，第三季度价差是近几年以来的最好水平，这也是卫星石化等企业三季度业绩大幅改善的主要原因。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司产品的价差扩大，上调盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为0.45元、0.51元、0.54，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险，汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险。