华安证券-农林牧渔行业周报：11月上市猪企出栏增速分化，USDA12月报公布-211211

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补栏意愿持续回暖，11月上市猪企出栏增速明显分化。

①生猪价格周环比大跌8.7%至16.2元/公斤，行业持续盈利。

本周六全国生猪价格16.2元/公斤，周环比大跌8.7%；本周五全国猪肉平均批发价24.46元/公斤，周环比下跌1.2%，自繁自养生猪盈利131.31元/头，外购仔猪养殖盈利294.07元/头。

②非瘟疫情有所回升，补栏意愿持续回暖。

涌益咨询披露数据（12.3-12.9）：全国90公斤内生猪出栏占比9.16%，周环比上升0.48个百分点，连续6周小幅上升，处于非瘟以来相对低位；本周规模场15公斤仔猪出栏价404元/头，周环比再涨1.8%，较底部154元/头回升162.3%，50公斤二元母猪价格1661元/头，周环比上涨1%，较底部1238元/头回升34.2%，补栏意愿继续回暖。

③补栏热情再起，猪周期拐点仍需观察。

2019年10月至今年5月，全国能繁母猪存栏环比持续上升，对应明年5月前生猪出栏环比上升，春节后猪价料持续回落；今年6-10月全国规模以上屠宰量同比分别增长65.8%、87.4%、97.5%、95.2%、111%，印证生猪出栏快速上升。

今年6月全国能繁母猪存栏现拐点，7-10月能繁母猪存栏环比下降5.7%，然而，10月以来猪价超逾期上涨，补栏热情再起，能繁母猪存栏环比下降趋势或扭转；此外，随着低效母猪出清，母猪效率正持续改善，猪周期拐点仍需要观察。

④11月上市猪企出栏同比增速明显分化。

今年11月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份387.4、温氏股份119.6、正邦科技100.4、新希望90.4、天邦股份56.63、大北农45.5、傲农生物41.1、中粮家佳康26.8、天康生物12.3、金新农11.8、唐人神9.4；出栏量同比增速从高到低依次为，傲农生物106.2%、大北农91.0%、牧原股份86.6%、温氏股份42.7%、天邦股份29.0%、正邦科技-4.9%、金新农-6.1%、天康生物-32%、新希望-34.7%、唐人神-36.9%。

白羽黄羽产能双降，2022年禽链价格有望温和上涨。

①白羽鸡产品价格周环比持平。

2021年第47周（11.29-12.5）父母代鸡苗价格38.7元/套，周环比上升3.1%；父母代鸡苗销量121.07万套，环比下跌0.2%；本周五白羽鸡产品价格9,600元/吨，周环比持平。

我们判断：2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；今年1-10月全国祖代更新量104.71万套，同比大增31%，2023年鸡价或下行。

②黄羽鸡价格周环比上涨。

受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。

2020-2021年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，截至今年第46周，黄羽在产父母代存栏1343.6万套，黄羽父母代鸡苗销量109.8万套，均处于2018年以来最低水平，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。

本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价7.17元/斤，周环比涨3.3%，同比涨15.7%；中速鸡均价7.65元/斤，周环比涨0.3%，同比涨19.2%；土鸡均价9.07元/斤，周环比涨1%，同比涨13.4%；乌骨鸡7.11元/斤，周环比涨2.8%，同比涨16.4%。

转基因商业化渐行渐近，种业龙头有望充分受益。

转基因商业化渐行渐近，我们判断影响如下：①2023年下半年或开始销售转基因玉米种子。

部分绿色通道品种或于明年下半年开始销售。

修正意见稿估计在今年年内或明年初通过批准。

按照这次修正意见稿，如果是在适宜种植区范围内，只要做一年的生产性实验。

所以，最快到2023年制种，然后2023年下半年开始销售。

②玉米种子行业有望迎来扩容。

我国转基因玉米推广面积最终有望达到4-5亿亩，若按照每亩10元基因专利费，可对应40-50亿元收益，玉米种子行业有望迎来扩容。

③种业龙头有望充分受益。

大北农、隆平高科已有转基因玉米性状获得生物安全证书；登海种业拥有优质玉米种质资源；先正达作为全球农业科技巨头和中国种业国家队，种子业务全球第三、植保业务全球第一，每年研发费用近100亿元。

大北农、隆平高科、登海种业、先正达均有望在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出。

由于生产实验、品种审定及业绩兑现尚需时日，预计种业板块将震荡上行。

美国农业部12月报公布，玉米、大豆、豆粕价格或维持相对高位。

①2022年玉米价格或维持相对高位。

美国农业部2021年12月供需报告预测：2021/22年度全球玉米库消比25.6%，较20/21年度下降0.2个百分点，较11月预测值上升0.1个百分点，处于16/17年度以来最低。

据我国农业农村部市场预警专家委员会12月预测：2021/22年度全国玉米结余量183万吨，预测结余量较11月上升159万吨，较2020/21年度下降624万吨。

21/22年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计2022年度玉米价格或维持相对高位。

②2022年大豆、豆粕价格或维持相对高位。

美国农业部2021年12月供需报告预测：2021/22年度全球大豆库消比27.1%，较20/21年度下降0.4个百分点，较11月预测值下降0.4个百分点；2021/22年度全球豆粕库消比5.2%，较20/21年度上升0.1个百分点，与11月预测值持平，仍处于11/12年度以来最低水平。

据我国农业农村部市场预警专家委员会12月预测：2021/22年度全国大豆结余量17万吨，预测结余量较11月下降115万吨，较20/21年度下降589万吨。

我们预计2022年度大豆、豆粕价格或维持高位。

中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。

2010-2020年，我国宠物消费市场规模从140亿元大幅攀升至2065亿元，年复合增长率高达30.9%。

2020年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021年仍保持低速增长。

我们认为，2020-2021年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。

从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国人均犬、猫数量分别为0.03只、0.04只，中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大，推荐中宠股份、佩蒂股份。

风险提示非瘟疫情失控；价格下跌超预期。