安信证券-潞安环能-601699-所得税税率增加影响业绩释放-191029

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　　■事件：2019年10月29日，公司发布三季报，报告期内公司实现归母净利润21.13亿元，同比减少5.23%；营业收入174.1亿元，同比增长0.52%；基本每股收益0.71元，同比减少5.33%。
　　点评
　　■三季度净利润环比微降：据公告，前三季度公司实现归母净利润21.13亿元，同比减少5.23%，三季度实现净利润6.1亿元，同比下降27.2%，环比下降3.57%。
　　■期间费用环比增加：三季度期间费用合计为9.45亿元，同比下降5.88%，环比增长21.62%，同比下降5.88%；费用率为15.38%，环比增长1.61个百分点，同比下降0.17个百分点。前三季度期间费用合计为24.58亿元，同比下降9.13%；费用率为14.12%，同比下降1.5个百分点。
　　■所得税税率增加：三季度所得税税率为26.33%，同比增长1.65个百分点，环比下降2.02个百分点。前三季度所得税平均税率为27.09%，较去年同时期高3.86个百分点。据公告，公司2016年取得《高新技术企业证书》，享受15%的企业所得税税率，有效期3年，即2019年理论优惠税率到期，公司目前按照25%税率缴税。目前公司也在进行高新技术企业复审申报工作，通过后将继续享受15%所得税优惠政策。
　　拟收购集团资产，业绩有望增厚：据公告，公司拟现金收购慈林山煤业有限公司100%股权，共涉及慈林山煤矿本部(60万吨/年)、慈林山夏店井(180万吨/年)和李村矿（300万吨/年）三个矿井，合计产能540万吨/年。预计下半年李村矿有望达产，盈利能力进一步提高，有望贡献业绩增量。
　　■投资建议：预计2019-2021年将实现净利润30.16亿元/31.33亿元/33.02亿元。公司业绩包袱消化完毕，公司未来业绩弹性释放可期。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级，6个月目标价10.10元，对应10倍PE。
　　■风险提示：1）宏观经济低迷，2）下游行业价格下跌风险；3）股权收购仍存在不确定性。4）高新技术企业申请不通过