光大证券-东方雨虹-002271-2019年三季报点评：工程业务增速较快，行业集中度不断提升-191029

《光大证券-东方雨虹-002271-2019年三季报点评：工程业务增速较快，行业集中度不断提升-191029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-东方雨虹-002271-2019年三季报点评：工程业务增速较快，行业集中度不断提升-191029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆2019年1-9月公司业绩同比增长40.6%，EPS 1.05元
　　2019年1-9月公司实现营业收入128.9亿元，同增38.6%，归母净利润15.7亿元，同增40.6%，EPS 1.05元；单3季度公司营收49.9亿元，同增35.2%，归母净利润6.5亿元，同增31.1%，EPS 0.44元。
　　◆盈利能力相对稳定，费用率有所下行
　　报告期内，公司综合毛利率36.5%，同比下降0.1个百分点；销售费率、管理费率(含研发费用)和财务费率分别为11.9%、7.2%、2.4%，同比变动-0.2、-1.9、1.1个百分点，期间费率22.6%，同比下降1.0个百分点。单3季度公司综合毛利率36.3%，同比上升0.2个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为9.8%、5.7%、2.6%，同比变动-1.6、-2.7和0.9个百分点，期间费率18.0%，同比上升0.9个百分点。
　　原材料沥青价格自二季度基本维持稳定，公司综合毛利率相对稳定。公司营收增速较快，销售规模扩大导致有息负债增加财务费用上升，但销售和管理费用控制较好，带动费用率下行。经营活动现金流净流出20.5亿元增幅较大，但应收账款周转天数116天，较中报和去年同期均有下降。
　　雨虹战略定位“建筑建材系统服务商”，深度融合原有直销和工程渠道成立工程建材集团，积极调整经营策略和组织构架。得益于国内拉动基建投资以支撑经济稳健增长和地产施工面积增速持续向好，带动防水业务市场下游需求较好，叠加行业集中度不断提升，公司产能全国布局，营收表现强劲，业绩快速增长。
　　◆盈利预测与投资建议
　　公司“渗透全国”战略稳步实施，龙头地位稳固品牌影响力加强，业务拓展能力优，市占率稳中有升，营收表现强劲；此外积极应对市场，调整组织架构，战略定位由量转质，配合长期以来的高度执行力，业绩增速整体较快。我们维持19-21年的EPS 1.46、1.93、2.48元，目标价27.00元对应公司19年约18倍PE水平不变，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。