世纪证券-拓斯达-300607-三季报点评：业绩符合预期，内外因素改善趋势明显-191028

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入10.89亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.43亿元，同比增长11.1%；第三季度实现营业收入3.63亿元，同比增长10.87%，归母净利润0.57亿元，同比增长9.79%，扣非归母净利润同比增长24.52%。业绩总体平稳增长，符合预期。
　　核心观点：
　　1.业绩平稳增长，经营性现金流大幅改善。行业处于下行周期，公司采取积极大客户战略，并持续生效，是逆行业下行趋势平稳增长的主要原因。公司第三季度受到政府补贴、投资收益减少影响，但扣非归母净利润增速仍达到24%，是公司产品力的体现。经营性现金流净额较同期增加1440.35%，表明公司在行业低谷期仍有不俗的价值创造能力。
　　2.持续研发投入，新品上市伴随外部因素回暖，未来业绩改善可期。公司前三季度研发费用同比增加21%，所研发相关“拓星辰”系列新品已于7月发布，未来1-2年将是新品贡献业绩的爆发期。从宏观角度看，9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.3pcts，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较上月有所改善，生产需求双双扩张。从外部环境及内生动力来看，未来随行业复苏，业绩保持稳定增速确定性强。
　　3.维持“增持”评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.59/1.92/2.35元，对应PE为25/21/17倍。公司产品技术实力以及服务能力不断提升，行业下行时仍可以保持稳健增长，维持“增持”评级。
　　4.风险提示。下游需求不及预期，大客户订单减少。