川财证券-新兴铸管-000778-2019年三季报点评：受益球墨铸管盈利韧性，公司业绩降幅较小-191029

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　　事件
　　公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入320.91亿元，同比增长1.12%；实现归属于母公司股东净利润13.06亿元，同比回落27.86%；第三季度公司实现营业收入108.34亿元，同比上涨1.12%；实现归属于母公司股东净利润4.88亿元，同比回落27.86%。
　　点评
　　受益于球墨铸管盈利韧性，公司业绩降幅相对较小。公司前三季度业绩同比回落27.86%，降幅明显低于行业平均水平，我们认为公司盈利韧性或主要得益于两个方面，其一，公司为球墨铸管领军企业，核心产品球墨铸管市场认可度高，公司向下游转移成本能力较强，从中报数据来看，2019H1公司球墨铸管产品毛利率同比降幅仅有2.51%，远小于公司另一产品螺纹钢近25%的毛利率降幅；其二，公司通过把握采购节奏、控制库存进行降本增效，公司武安工业区及芜湖工业区铁水成本均为区域领先水平，较低的铁前成本有力增强了公司铸管产品及普钢产品的盈利韧性。
　　测算雄安新区建设需球墨铸管205万吨，公司铸管订单有望受益放量。雄安新区规划纲明确提出建设集约高效的供水系统，球墨铸管作为当前最理想的供水管材，需求有望得到提振。我们保守估计雄安新区供水官网中球墨铸管占比为60%，以普通供水型球墨铸管重240t/km计算，算得球墨铸管需求量205.31万吨。公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管领军企业，在获取铸管订单方面优势明显，新区建设有望促使公司铸管订单放量。
　　球墨铸管领军企业，受益基建发力，维持“增持”评级。四季度基建投资增速在明年专项债券部分新增额度提前下达的促进下有望小幅抬升，基建补短板有望带动城镇水务建设，公司铸管产品需求保障性较强。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.45、0.48元，对应PE为9.33、8.59、8.05倍，对公司维持“增持”评级。
　　风险提示：球墨铸管需求不及预期、阳江二期项目建设进度不及预期。