国信证券-华工科技-000988-财报点评：业绩略高于预告中值，5G前传光模块批量交付-191029

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　　净利润保持快速增长，略高于业绩预告中值
　　2019年前三季度，公司实现营收38.78亿元，同比下降3.71%，归母净利润4.63亿元，同比大幅增长80.43%，扣非归母净利润2.65亿元，同比增长28.22%，公司归母净利润略高于预告中值（4.6亿元），基本符合市场预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大（贡献收益约1.72亿元），并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。
　　5G带来海量光模块需求，公司前传光模块大批量交付
　　2019年为5G元年，接入网前传光模块需要进行扩容升级，从而带来海量光模块需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位，是华为金牌供应商，早在4G时代就稳居4G光模块市场份额前三。今年设备商5G前传光模块（25G）招标中，公司中标份额领先并实现大批量交付，我们预判明年市场对前传光模块的需求将大幅提升，公司亦将长期收益，前传光模块产品有望成为公司新的利润增长点。
　　激光市场前景广阔，公司布局完善，成长可期
　　2018年中国激光设备市场规模超过600亿元，同比增长超过20%。公司产品齐全，涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来，公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期；而公司在高功率、激光器及海外的不断突破，将继续推动毛利率稳步上升，看好公司后续业绩的释放空间。
　　看好公司在光器件及激光装备领域发展，维持“买入”评级
　　我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53/66/79亿元，归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元，同比增速分别为95%/18%/17%（19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大），当前动态PE为37/32/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；受宏观经济下行影响，5G建设进度低于预期。