国信证券-沪电股份-002463-2019年3季报点评：业绩符合预期，5G产品保持高增长-191029

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　　前3季度业绩高增长，处于预告中值
　　前3季度营收50.10亿元，同比增长30%，净利润8.51亿元，同比增长122%。单季度营收18.88亿元，同比增长36%，环比增长7%，净利润3.73亿元，同比增长99%，环比增长18%，处于预告中值。
　　前3季度毛利率29.88%，环比提升0.68pct，净利率7.03%，环比提升1.67pct，单毛利率31.01%，同比+5.95pct，净利率19.74%，同比提升6.27pct。受益5G及通讯服务器的需求提升，公司产品结构持续优化，带动公司营收及毛利同步提升。
　　公司通讯板业务贡献较快成长
　　测算前3季度公司通讯PCB营收33.88亿，单Q3预计达12.79亿，同比增长超48%，毛利率保持约32%。5G产品营收增长较好，营收占比预计超过15%，同时数据中心的高速运算服务器、数据存储、交换机等需求增长，推动公司通讯板营收及毛利率增长较好。
　　测算汽车板业务前3季度营收10.60亿元，单Q3预计达4.01亿元，同比增长有所回暖。测算工控板前3季度营收3.08亿元，单Q3预计达1.12亿。测算消费电子板前3季度营收1.16亿元，单Q3预计达0.06。由于宏观环境因素，公司除通讯板块外，其他版块营收基本环比持平，且毛利率保持稳定。
　　公司各项运营指标保持较好，生产状态较为饱满
　　公司前3季度销售商品收到的现金/营收比例为109，环比基本持平，Q3存货周转天数达98天，环比持平，应收账款周转天数82天，环比下降3%，显现公司整体营运效率及营收质量保持较好，Q3实际职工薪酬估算3.22亿，环比提升0.37亿，职工薪酬进一步提升显现公司生产状态饱满，生产工作时间有所提升。
　　优质赛道的加速成长企业，维持“买入”评级
　　5G建设周期正处于加速期，公司处于极佳的经营周期。我们预计19~20年12.31/15.59亿元，同比增速116%/27%，对应19/20年PE 36/27X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　PCB行业景气度不及预期，公司产品降价的风险。