华创证券-卫宁健康-300253-2019年三季报点评：业绩加速明显，创新业务势头良好-191029

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　　事项：
　　公司于10月28日发布三季报：2019年前三季度实现营收11.98亿元，同比增长29.50%；实现归属净利润2.73亿元，同比增长41.73%；扣非净利润为2.36亿元，同比增长36.66%。
　　评论：
　　业绩增长如期加速，订单执行效率提升。第三季度：公司实现营收5.28亿元，同比增长39.71%，增速呈逐季提升趋势；实现归属净利润1.11亿元，同比增长49.94%；扣非净利润为1.08亿元，同比增长75.52%。第三季度收入增速显著提升，且净利润表现出更大的弹性。2018年订单快速增长，且较大金额订单占比有所提升，公司订单平均执行周期或有所拉长，而公司三季度业绩预告较好印证这一趋势。产品软件及技术服务业务收入增速30.73%，占营收的比重同比小幅提升至74.36%，毛利率同比提升1.03pct至50.81%。
　　创新业务势头良好，成长空间广阔。公司积极布局和转型医疗健康服务业发展，持续发力4+1云服务体系，创新业务势头良好。其中，卫宁互联网（单体）前三季度收入同比增长15.08%，至1441.87万元，净利润-467.67万元，同比下降2436.57%；纳里健康收入为1667.52万元，同比下降约22.77%，主要为项目滞后等因素影响，后续有望逐步改善；钥世圈收入同比增长223.15%至1.27亿元；卫宁科技收入为677.27万元，同比增长14.13%，净利润-4,002.08万元，同比下降1.63%。公司创新业务板块合计实现营收1.65亿元，同比增长107.78%，延续快速增长趋势；合计实现净利润-7935.23万元，同比下降25.20%，业务仍处于投入期，亏损有所扩大；随着互联网医疗等政策深化，公司有望更加受益，收入延续快速增长并逐步实现盈利。
　　订单持续高增长，迎接业绩更好释放。公司传统的医疗卫生信息化业务在手订单持续快速增长，增速同比有所提升。2019年1-9月新增千万级订单33个，上年同期为18个，预收账款达到1.67亿元，同比增长31.40%。以整年度来看，去年订单能较好对应今年增速，预计全年营收及净利润将保持快速增长。同时，今年前三季度订单延续快速增长，随着政策持续落地，未来三年仍有望保持高景气，业绩快速释放有望延续。
　　推出股权激励，助力从优秀到卓越。公司推出股权激励，业绩考核目标为：以2018年扣非净利润为基数，2019年、2020年扣非净利润增长率分别不低于25%、55%，即2019年、2020年扣非净利润分别不低于3.48亿元、4.32亿元。激励计划的考核体系全面、可操作性强，考核指标科学合理，有利于充分激发员工活力，更好助力公司从优秀跃升至卓越。
　　投资建议：我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为4.31亿元、5.71亿元、7.54亿元，对应PE为64倍、49倍、37倍,维持目标价18.59元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期；互联网+医疗相关政策推进不达预期。