华创证券-国联股份-603613-三季度表现亮眼，持续看好成长前景-191029

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　　事项：
　　公司发布三季报，前三季度实现收入41.45亿元，同比增长77.18%，归母净利润9863万，同比增长61.06%。
　　评论：
　　业绩增长加速，经营现金流好转。公司前三季度实现收入41.45亿元，同比增长77.18%，归母净利润9863万，同比增长61.06%；单个三季度实现收入16.53亿元，同比增长87.82%，归母净利润3375万元，同比增长71.35%，3季度收入和利润均呈现加速趋势。预付账款与去年同期相比仅增长7.06%，侧面反映产业链地位逐渐提升；经营性现金流净额继续好转，前三季度为1254万元，同比增长107%。
　　“双10”交易额同比翻倍，全年业绩增长更有保障。2019年多多“双10”电商节表现亮眼，为全年业绩提供良好支撑。截止“双10”全天结束，单日集采订单达到21.5亿元，是去年单日金额的2.1倍，再创辉煌。2018年全年收入36.7亿元，19年“双10”订单占去年收入比重已达到59%，我们判断19年全年业绩有望持续高增长。
　　成长逻辑通顺且已得到验证，持续高增长可期。公司三大多多平台自成立以来持续高增长，已兑现跨品类扩展的逻辑，而今年上市以来又成立新的纸多多和肥多多，我们预计后续可能仍有新的多多平台推出，鉴于上市前的三大多多平台已实现高速增长以及公司深深厚行业积累，新的多多平台高速增长可期；同时，公司的线上交易渗透率及交易会员转化率仍处于低位，后续的提升仍值得重点期待。
　　投资建议：我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元，对应PE为76倍、50倍、33倍，考虑公司业务增速快，渗透率的提升以及品类扩张有望给公司带来更大市场空间，维持目标价85.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；新品种拓展不及预期。