国联证券-欧普康视-300595-终端渠道拓展推动业绩持续高增长-191028

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，实现收入4.85亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长38.6%；每股收益0.58元，业绩符合市场预期。
　　投资要点：
　　主力产品量价齐升推动业绩高增长
　　公司业绩持续快速增长，其中第三季度营收2.23亿元（42.25%），归母净利润1.13亿元（37.43%），单季度净利率超过50%，业绩在高基数基础上仍实现高增长。我们预计公司主力产品角膜塑形镜收入约3.2亿元，同比增长约45%。主要原因是一方面销量增速维持在25%左右；另一方面高端产品DV型销售占比提升，加上终端掌控增强带动直销占比的提升，预计角膜塑形镜平均单价提升15%以上，毛利率约提升2个百分点。因职工薪酬、新设公司所需费用等方面的增加，公司销售费用和管理费用同比分别增加93.17%和56.68%。
　　终端掌控进一步增强，眼科平台效应初显
　　半年报数据显示，公司上半年增加了数十家合作医院和零售机构，预计全年公司角膜塑形镜终端客户数量有望达到900-1000家，累计验配90-100万例。角膜塑形镜具有较强的客户粘性，公司是国内市场最早宣传经营角膜塑形镜的企业，具有较为深厚的品牌和客户基础，先发优势显著。公司逐步向终端拓展，并向眼科及五官科医院延伸，目前，公司拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等视光服务终端近百家，平台效应初显。
　　盈利预测与评级
　　预计公司19-21年EPS为0.73/0.96/1.24元，对应当前股价，PE65/50/39倍，在渠道和新产品的双轮驱动下，业绩有望延续高增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、突发性安全事故风险；2、渠道推广速度不及预期。