国信证券-掌趣科技-300315-2019 年三季报点评：业绩符合预期，关注基本面反转向上可能-191030

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　　前三季度业绩符合预期，Q3拐点向上
　　1）前三季度公司实现营业收入12.0亿元、归母净利润3.45亿元，同比分别下滑24.03%、33.19%，对应全面摊薄EPS 0.13元，接近业绩预告区间上限（公司业绩预告为3.15-3.55亿元）；其中可供出售金融资产公允价值带来1.2亿元损失；剔除相关影响，前三季度扣非净利润为4.23亿元，同比下滑16.1%；
　　2）Q3单季度公司实现营业收入5.06亿元、归母净利润1.34亿元，同比分别增长15.56%、-1.53%，环比分别增长48.5%、451%；实现扣非净利润1.79亿元，同比增长38.32%、环比增长92.9%，单季度业绩增速显著改善。主要在于Q2开始部分新产品开始陆续上线（《一拳超人：最强之男》、《境界：灵压对决》等）。
　　关注公司基本面反转向上可能
　　1）公司是A股首批上市的移动游戏厂商之一，通过快速的并购整合转型成为国内排名较为领先的智能游戏开发商，同时也积累了巨大的商誉和内部整合风险，这也是过去数年公司基本面和股价表现持续下滑的主要原因。在商誉大幅计提（2018年年报计提33.8亿元，占总规模的63%）、公司内部业务融合、股权关系理顺之后，相关风险得到充分暴露、公司治理逐步改善，有望迎来二次成长机遇；
　　2）新品逐步上线，业绩拐点有望持续。上半年自研自发产品《一拳超人：最强之男》上线，首日即取得App Store免费总榜第一、游戏类畅销榜第四，并两次获得苹果商店推荐；展望未来，《我的英雄学院：入学季》、《真红之刃》、《街霸》、《奇迹3》等新品陆续上线，原有产品及新产品的海外发行也将继续推进，公司业绩拐点有望持续。
　　风险提示：新产品流水低于预期；商誉风险等。
　　投资建议：看好底部反转可能，维持“增持”评级。
　　预计2019-2021年归母净利润分别为4.50/8.97/11.5亿元，对应摊薄EPS0.16/0.33/0.42元，当前股价对应同期27/14/11倍PE。公司在经历持续的内部调整后有望迎来基本面反转，新品推动之下公司业绩存在超预期可能，继续维持“增持”评级。