中泰证券-科锐国际-300662-实施股权激励，绑定核心人才-191029

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　　事件：公司公告限制性股票激励计划（草案），拟授予96名激励对象合计360万股限制性股票，占草案公告日总股本的2%。
　　点评：
　　本次股权激励计划：（1）拟授予的限制性股票数量为360万股，占总股本1.8亿股的2%。其中，首次授予297.30万股，（占总股本的1.65%）；预留限制性股票62.70万股，（占总股本的0.35%）。（2）激励对象合计96人，包括高管及核心人员。（3）授予价格为15.19元/股。（3）首次授予的限制性股票在授予完成日起满12个月后分三期解除限售，对应比例为40%、30%、30%；预留的限制性股票在授予完成日起满12个月后分两期解除限售，对应比例为50%、50%。
　　业绩考核目标完成难度整体较小。根据业绩指标的设定，以2018年度业绩为基数，2019~21年营收增长率分别不低于50%/80%/120%（换算成同比增速分别为50%/20%/18% ）或净利润增长率分别不低于18%/40%/70%（换算成同比增速分别为18%/19%/21%）。考虑到公司的核心业务灵活用工正处于行业快速发展红利期，公司作为行业龙头持续受益，预计达成业绩考核目标整体难度较小。
　　股权激励成本分4年摊销。假设公司2019年10月授予限制性股票，且授予的全部激励对象均符合本计划规定的授予条件和解除限售条件，则授予成本为4423.82万元，分4年摊销，除2020年外摊销超过2500万元外，其他年份对公司业绩的边际影响较小。
　　投资建议：17年上市后公司首次实施股权激励，人力资源服务行业高度依赖人才且灵活用工主业正处在快速发展期，适当的股权激励有利于激发管理、技术、业务团队的积极性，绑定核心团队。看好公司在人力资源服务行业尤其是灵活用工板块的龙头地位，以及管理改善下的效能提升。暂不考虑限制性股票摊销成本，维持2019/20/21年净利润1.50/1.91/2.38亿元、每股收益0.83/1.06/1.33元的盈利预测，目前股价对应20/21年估值28x/23x，维持“买入”评级。
　　风险提示：本次股权激励计划实施还存在不确定性；三大业务板块增速不达预期；Investigo业绩不达预期；宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。