东吴证券-中航沈飞-600760-均衡生产效果显著，预收款项大幅增长-191030

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　　点评
　　均衡生产效果显著，同比高速增长
　　2019前三季度公司实现营业收入158.9亿元，同比增长37.07%，实现归母净利润6.2亿元，同比增长98.37%，扣非归母净利润5.94亿元，同比增长106.49%；2019第三季度公司实现收入46.06亿元，归母净利润1.9亿元。
　　公司前三季度业绩增长是产品均衡交付和销量增加所致，今年前三季度公司单季收入分别为51亿、62亿、46亿，单季归母净利润分别为1.98亿、2.32亿、1.90亿，均衡生产效果显著。
　　预收款项大幅增长，三季度现金流显著提升
　　2019三季度公司经营性净现金流为45.04亿元，相比二季度的-46亿元和一季度1.81亿元大幅提升，从资产负债表上看，2019三季报公司应收账款和存货分别为33.49亿元、104.88亿元，比2019中报增长14.61%、18.2%，三季报预收款项77.25亿元，比中报19.41亿元增长298%。可以看出预收大幅增加是公司经营现金流提升的主要原因，说明公司三季度新增大量订单，为未来业绩的持续增长提供保障。
　　盈利预测与投资建议
　　预测公司2019-2021年收入为230亿元、257亿元、285亿元，归母净利润为8.58亿元、9.75亿元、10.95亿元，对应PE为48倍、43倍、38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：军用飞机研发进度不及预期；军工主机厂现金流波动较大。