东吴证券-众信旅游-002707-费用拖累业绩表现，Q3利润显著下滑-191030

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　　事件：公司发布2019年三季报，19Q1-Q3实现营收95.88亿元（+1.62%），归母净利1.15亿元（-45.09%），扣非净利1.06亿元（-42.89%）。
　　投资要点：
　　去年同期大额投资收益拖累业绩，叠加费用端承压，Q3利润显著下滑。公司发布2019年三季报，19Q1-Q3实现营收95.88亿元（+1.62%），归母净利1.15亿元（-45.09%），扣非净利1.06亿元（-42.89%）。19Q3实现营收38.42亿元（+6.08%），归母净利0.05亿元（-93.54%），扣非净利-0.03亿元（-104.42%），去年同期公司处置Club Med股权产生了约2771万投资收益，今年无较大金额投资收益，拖累业绩表现；此外毛利率和费用端的压力导致利润表现疲弱。
　　毛利率有所下降，销管费用承压，影响利润端表现。19Q1-Q3毛利率10%(-0.47pct)，净利率1.35%(-1.26pct)，销售费用率7.08%(+0.81pct)，管理费用率1.21%(+0.07pct)，财务费用率0.36%(+0.41pct)。19Q3毛利率8.66%(-1.55pct)，净利率0.34%(-2.16pct)，销售费用率7.33%(+1.57pct)，管理费用率1.09%(+0.08pct)，财务费用率0.31%(-0.38pct)。
　　公司预计全年收入端平稳，利润端同比增长。公司预计2019年全年营收情况预计较2018年度变化不大，预计全年实现归母净利润7500万-1.13亿（+ 218.25%~377.38%），预计将不会大额计提资产减值损失。考虑到18年计提减值损失1.14亿元，剔除该影响后，预计19年全年归母净利与18年相比同样变化不大。
　　盈利预测：根据经营情况跟踪，下调全年盈利预测，预计公司19-21年归属净利0.94、1.08、1.26亿元，增速为299.8%、14.9%、16.8%，EPS为0.11、0.12、0.14元，对应PE为51、44、38倍。
　　风险提示：出境游复苏不及预期，行业竞争激烈，目的地发生恶性事件等风险。