中泰证券-泰胜风能-300129-业绩符合预期，盈利能力明显改善-191030

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　　投资要点
　　事件：公司公布2019年三季报，实现营收15.28亿元，同增84.86%；归母净利润1.35亿元，同增528.65%；扣非归母净利润1.27亿元，同增1347.83%；EPS 0.19元，ROE 5.87%。其中，3Q19实现营收6.10亿元，同增58.66%；归母净利润0.81亿元，同增746.88%；扣非归母净利润0.81亿元，同增1343.99%；EPS 0.11元，ROE 3.61%，业绩符合预期。
　　盈利能力明显改善，ROE快速回升。3Q19公司毛利率和净利率分别为26.98%/13.42%，同比分别增加12.45/11.04 PCT，环比分别增加7.05/7.92PCT，我们认为盈利能力改善主要是风电行业景气带来的风塔盈利能力提升所致。从期间费用角度来看，3Q19销售、管理（含研发）、财务费用率分别为7.29%/5.66%/-1.07%，同比分别变化+5.17/-3.01/+0.36PCT，环比分别变化+2.78/-0.89/-0.14PCT，其中销售费用率大幅增长主要是由于产品运输等费用的增长。1Q-3Q19公司净资产收益率（ROE）同增5.03PCT至5.99%，主要是公司资产周转率同增72.39%且盈利能力回升6.27PCT。此外，1Q-3Q19公司营业周期321.37天，同降181.02天，其中存货/应收账款周转天数分别为193.23/128.14天，同降104.85/76.17天，营运加快。
　　订单增长，业绩可期。2019年9月底在执行及待执行订单共计23.93亿元，较6月底提高2.66亿元，按照产品分类拆分如下：陆上风电类18.90亿元（新增18.19亿、完成11.98亿）；海上风电类3.60亿元（新增3.27亿、完成4.37亿）；海洋工程类1.10亿元（新增0.78亿、完成0.08亿）；其他0.23亿元。按照区域拆分如下：国内21.10亿元（新增17.67亿、完成10.47亿）；海外2.83亿元（新增4.61亿元、完成6.00亿元）。在手订单呈现增长态势，将支撑公司业绩增长。
　　投资建议：预计2019-2021年分别实现净利1.72、2.52和3.24亿元，同比分别增长1532.71%、46.73%、28.23%，当前股价对应三年PE分别为19、13、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：风电装机不及预期，原材料波动超出预期。