国联证券-千金药业-600479-业绩略低于预期，期待卫生用品收入好转-191030

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　　事件：
　　10月29日晚公司发布三季报，前三季度实现收入26.11亿，同比增长13.97%；实现归母净利1.61亿，同比增长16.01%；业绩略低于预期。
　　投资要点：
　　中药、西药、批发零售业务持续增长，卫生用品下滑。
　　第三季度公司实现收入9.19亿，同比增长14.66%，实现归母净利0.76亿，同比增长6.77%。前三季度中药业务实现收入6.03亿，同比增长8.62%。预计千金片/千金胶囊7%左右增速，主要原材料采购价格下降使得毛利率提升。下滑。单季度来看，西药业务实现收入1.90亿，同比增长12.6%，结束了前2个季度同比下降的情形，之前较高的渠道库存已消化完毕，考虑到恩替卡韦是集采品种，四季度仍有压力。批发零售业务实现收入4.31亿，同比增加27.92%，预计加盟店贡献较多收入增量。
　　卫生用品短期内规模下降，但盈利情况好转，期待收入增速回升。
　　前三季度卫生用品1.54亿，同比下降9.6%。去年千金净雅的销售规模达到2.3亿，但盈利情况相对的较差；现阶段注重利润、单店产出，电商渠道的折扣减少，裁剪了部分商超的销售人员，短期内卫生用品的销售额下滑，但利润贡献增加。卫生用品板块的盈利能力提升，期待后续收入增速好转。
　　维持“推荐”评级。
　　千金药业为妇科大健康领先企业，在卫生用品、女性酒饮等消费类产品的开发值得期待，看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元，对应10月29日收盘价，PE分别为13、11、9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　恩替卡韦销售下滑风险；千金净雅销售低于预期