天风证券-迈克生物-300463-业绩稳健增长，自产化学发光持续推广-191030

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　　事件：公司发布三季报，前三季度营收23.48亿元，同比增长20.11%，实现归母净利润4.14亿元，同比增长16.50%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长17.42%。
　　其中第三季度营收8.31亿元，同比增长17.26%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长16.94%。扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长18.75%。
　　迈克Q3业绩实现稳健增长，免疫产品预计保持快速增长态势，血球同样实现较快增长，整体自产产品预计增速较快，代理较为平稳增长。根据中报，自主产品仪器按计划实现全国范围的装机数量，我们预计三季度将延续，化学发光i3000和i1200新装机进度正常推进。
　　毛利率略有提升，期间费用平稳增长
　　前三季度毛利率为52.76%，同比提升0.49pp，净利率为18.92%，同比下降0.68pp。
　　期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.97亿、1.04亿、7616.14万、4761.37万，占总收入的比例为16.91%、4.41%、3.24%、2.03%，较去年同期+0.65pp、-0.32pp、-0.43pp、+0.30pp。
　　期间费用增长我们认为主要是股权激励费用、投放折旧摊销和市场推广等以及财务费用借款利息增加所致。
　　现金流增长明显，ROE同比提升
　　前三季度经营活动产生的现金流量净额为8588.15万元，同比增长110.82%。经营性现金流净额/营业收入为3.66%，同比提升1.58%。前三季度应收账款周转率为1.40，同比下降，存货周转率为1.37，同比下降。
　　资产负债率为38.98%，同比提升2.74pp。ROE为14.42%，同比提升1.02pp，归母净利润占营收比例同比下降0.55pp，资产周转率同比下降3.03pp，权益乘数同比提升4.59pp。
　　维持“买入”评级
　　迈克具备优秀的化学发光自产产品，门槛高，同时公司具有健全的渠道网络，筑起一道非常高的门槛，保证了发光产品的蓝海状态。同时其他产品布局稳步推进。
　　我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等