天风证券-上海钢联-300226-数据资讯业务平稳增长，电商业务短期更关注规模-191030

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　　事件
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度，公司累计实现营业收入810.8亿元，同比增长12.44%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长48.20%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长38.47%。
　　点评
　　数据资讯业务收入稳定较高速增长，仍在投入期
　　从公司总收入中减去电商平台收入推测数据资讯业务收入，2019年前三季度差额约3.16亿元，同比2018年前三季度增长31.5%，整体保持平稳较高增速增长。数据资讯业务当前仍在投入期，前三季度研发费用同比增长58.46%。预计数据资讯业务平稳态势将持续，短期内应减弱对利润的关注，而注重客户群体的拓展。
　　电商业务短期更关注规模扩张，供应链业务继续突破
　　电商业务中规模增速较为亮眼，前三季度结算量达到2500.47吨，同比增长25.93%，相比中报13.6%的增速大幅提高。利润增速略有下降，第三季度单季度扣非归母净利润增速为21.26%。我们认为公司当前电商业务更关注规模扩张，对利润的考核稍有放松。供应链业务再有突破，新业务“票据直通车”上线，有望带动平台收入质量进一步提升。
　　规模效应持续体现，看好公司持续较高速度成长
　　整体来看，公司前三季度收入增速12.44%，但除占比较小的研发费用增长较快外，销售费用增长8.7%，管理费用增长4.0%，均远低于收入增速，带动公司利润增速持续高于收入增速。看好公司继续保持较高增速增长。
　　投资建议
　　公司电商业务规模效应显现，数据资讯业务长期空间广阔，成长性强。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元，对应EPS 1.34/2.00/2.85元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；钢铁需求量受价格波动影响；下游客户需求不及预期。