国金证券-证券投资类私募基金行业月报：黑天鹅事件频发，CTA继续回撤-191028

《国金证券-证券投资类私募基金行业月报：黑天鹅事件频发，CTA继续回撤-191028（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-证券投资类私募基金行业月报：黑天鹅事件频发，CTA继续回撤-191028（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　第一部分：宏观环境和市场行情
　　2019年9月，CPI同比增速升高至3.0%，增速相较8月上升0.2个百分点，环比增长0.9%，同样上升了0.2个百分点。PPI同比持续回落，下跌了0.4个百分点至-1.2%。制造业PMI为49.8%，较上月增加了0.3个百分点，这已是2019年以来制造业PMI连续第5个月落于荣枯线下方。
　　商品市场方面，9月wind商品指数横盘震荡，月度收益率仅有-0.32%，振幅2.44%。收益率的绝对值和振幅都低于前月，整体波动率下降，镍因其较大的波动和近期较高的成交额，贡献了较大的加权波动率。受沙特遇袭事件影响，原油带动整个化工板块先跌后张，波动幅度极大。
　　期货市场整体波动率大幅度下降，沙特遇袭事件使得化工板块和贵金属板块都发生了比较极端的波动。之前两个月，虽然趋势策略也表现不好，但只是正常的在震荡市中的连续小幅亏损，但在9月中发生的是非常具有欺骗性的上涨信号后伴随快速下跌。中长周期的趋势跟踪，作为量化CTA行业中使用最为普遍的策略，发生大幅回撤，直接向下拉动了整个量化CTA平均表现。
　　第二部分：期货宏观策略私募基金整体表现
　　根据我们统计的772个期货宏观策略私募基金产品数据显示，9月，该策略大类产品平均收益-1.22%，远低于7月和8月0.14%和0.91%的数据。其中324个产品获得正收益，正收益产品数量占比41.97%（前值52.48%），448个产品获得负收益，负收益产品数量占比58.03%（前值47.52%）。
　　从我们跟踪关注的部分优秀私募产品业绩来看，中长期周期的策略近一个月的收益均排名靠后，而短周期策略的排名则靠前，且有个别短周期产品获得了较高的收益。对冲类策略在稳定运行了一年多时间后，在最近几个月则发生了较大幅度的回撤。
　　第三部分：近期CTA回撤原因分析及代表私募对策
　　近三个月来，中长周期趋势策略和多因子强弱对冲策略接连发生回撤，且幅度较大，不少产品，尤其是主要由中长周期趋势策略和多因子强弱对冲策略组合的产品，甚至发生了产品成立以来的最大回撤。然而实际上，这两类策略本质并没有太大的问题，只是近期接连遭遇了非常不利的市场环境。然而优秀的私募管理人并不会因此就坐视本次“正常的回撤”，而是会继续对策略进行优化。
　　本期报告中我们介绍两个以中长周期趋势策略和多因子强弱对冲策略为主的CTA策略管理人：千象资产和呈瑞投资，分析他们近期亏损的原因，并介绍他们对未来的对策和展望。